每周市场资金流动性跟踪:青黄不接是资金怯步的原因 享受当下消费盛宴

类别:策略 机构:西部证券股份有限公司 研究员:张弛 日期:2020-10-26

疫情动态:截至10月23日,全球新冠肺炎单日新增确诊病例周环比上升81,026例至499,072例,海外疫情整体加速扩撒,“二次疫情”仍在严重恶化。其中,以西班牙、英国及美国为代表的欧美重灾区单日增速突破十五万例且创下新高;而医疗不发达地区疫情增速度继续呈现钝化趋势。

    内、外资净流向:截至10月23日,近5个交易日陆股通累计净流入-145.29亿元,环比减少345.14亿元;陆股通近30日净流入为-241.13亿,整体呈现震荡下行态势。另外,近5个交易日两融资金净流入环比减少474.38亿至48.88亿,显然虽然两融余额持续创出年内新高至15,294亿元,但近期流入呈现明显放缓态势— —或反映,国内三季度GDP增速不及市场预期、PPI修复动力有所削弱,叠加海外疫情加速恶化及美国纾困政策持续拖延等因素,令市场加大对全球经济复苏,尤其是国内经济能否从“修复”转向“主动扩张”

    等担忧;同时,考虑到“消费”与“成长”等资金主流方向的估值已经推升至高点,而经济复苏的不确定性又阻碍了资金轮动至“周期”和“金融”,“青黄不接”是当前内、外资“顿足不前”的重要原因。

    然而,我们基于货币政策对实体经济的指引,维持PPI趋势向上及国内经济由“修复”转向“主动扩张”等判断,预计在宏观向微观传导下,企业盈利将有望保持较快增长,成为后续A股上涨的重要驱动力。届时,资金将加快回流A股市场,其轮动将由“消费”逐步转向“金融”与“周期”。

    指数ERP、估值与盈利预期:截止10月23日,上证综指、沪深300及恒生指数ERP按周环比变化分别为+0.13pct、+0.13pct及+0.20pct;对应按周交易PE分别升至15.7倍、15.0倍及14.8倍,除上证综指,均已超过近5年标准差上限。此外,从市场主要指数预期EPS修正幅度来看:创业板盈利预期大幅上调,好于主板— —或反应,受益于“十四五规划”不断推动,政策利好大科技+大消费的发展预期,带动偏成长&科技属性的创业板盈利预期上调。

    内、外资板块净流向:上周外资金净买入TOP5行业:传媒、国防军工、非银金融、综合以及纺织服装;内资净买入TOP5行业:汽车、化工、采掘、通信以及建筑材料— —上周内外资在同时增配周期的同时,方向依然存在小幅分化,即外资买入金融,内资回流消费;从近30日滚动数据来看,内外资均青睐于增配“周期”尤其中游的电气设备。我们判断近期资金仍旧继续享受“消费盛宴”,建议关注:行业景气度持续向好、财报修复明显及“十四五规划”需求空间“打开”的行业,包括:券商+银行+疫苗+电气设备+汽车(包含新能源汽车)+家具。

    风险提示:中美摩擦升级超预期,国内经济复苏“中断”。