拉卡拉(300773)2020三季报点评:科技创新提升SAAS产品力 赋能商户加快增长动能转换

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/石泽蕤 日期:2020-10-26

  事件

      10 月22 日晚,公司发布2020 年三季报。前三季度累计实现营业收入41.68 亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润7.35亿元,同比增长19.35%;实现扣非归母净利润7.09 亿元,同比增长 19.37%;单三季度实现营业收入16.62 亿元,同比上升39.21%。实现归母净利润3 亿元,同比增长19.86%。

      简评

      收入结构继续优化,SaaS 商户服务成为增长主动力2020 年以来,公司不断推进战略4.0 落地,同时也启动了新一轮市场扩张计划。1)支付科技业务方面,加速各类新品投放,2020H1累计新增投放终端数量超过700 万台,约占行业新增同类终端数量的30%,支付基本盘维持良好的增长态势;在产品创新上,持续增加投入,携手华为推出“手机POS”、“基于HiBeacon 技术的Air Touch 碰一碰支付”两大场景创新,重点针对小微商户推进高效安全的服务场景落地;2)金融、电商、信息科技业务方面,“云小店”等SaaS 产品加快了市场推广节奏,实现了用户基数的提升,云小店上半年推广店铺超过14000 家,2020H1 公司金融、电商、信息科技业务收入达到3.19 亿元,同比增长109%。

      商户使用反馈与产品快速迭代形成正向循环,迭代周期缩短到周,进一步提升产品使用体验。此外,新成立子公司“御风科技”

      推出了针对中小银行的整体支付受理SaaS 解决方案“云收单”,能够有效解决银行关于商户维护、营销的痛点。2020 上半年新增6 家银行客户,目前累计服务18 家商业银行。

      管理和销售费用率持续下降,盈利能力增强业绩再创新高公司在全国各地建有分支机构,深度绑定商户随着营销组织和组织效率不断提升,收益质量和盈利能力不断改善,前三季度销售、管理费用为2.13、4.73 亿元,对应费用率为11.34%、5.12%,同比下降3.29pct、0.50pct,二者单三季度为0.71、1.68 亿元,对应费用率为10.08%、4.31%,同比下降1.57pct、0.57pct。同时,公司对银行、证券、保险、网联以及产业互联网等领域的战略投资仍在加码,已经初步形成以支付为入口,为中小微商户提供金融、电商以及信息等科技服务的强大网络,新业务的增长为公司优化盈利结构,2020 前三季度净利率达到17.76%,同比提升0.83 个pct,净利润水平也再创新高。

      拉卡拉多年来深耕中小微商户的垂直细分领域,对民生类、餐饮类、生活类场景都有着深度理解,公司凭借自身优秀的创业基因和研发团队,不断推出适应需求的全新产品,服务着全国超过2200 万家商户。左手打造“云小店”等电商服务产品,右手向银行等机构输出“云收单”支付受理方案,将流量入口和商业变现的中间环节打通,利用SaaS 服务向商户赋能。与竞争对手相比,拉卡拉通过全国各地分支机构,深度绑定垂直细分领域的下沉用户,这部分客户的运营难度大,经营环境复杂多变,而公司利用强大产品力获得了持续性的品牌壁垒,站稳行业中的领先地位,稳定的支付基本盘为SaaS 化的服务渗透提供了良好的基础,而随着金融科技、电商科技、信息科技业务在商户端的不断转化,公司的收入和利润增长都有着肉眼可见的巨大空间。我们预计2020-2021 年公司归母净利润约10.43 亿元、13.57 亿元,对应估值分别为28.8x、22.1 x,给予“买入”评级。

      风险提示:行业政策变动带来的法律合规风险;经济下行带来的经营风险;市场竞争加剧的风险。