锐明技术(002970)：海外业务驱动增长 前瞻布局打开空间

　　事件描述

    　　10 月22 日晚，公司发布2020 年第三季报业绩，1-9 月公司实现营收10.38 亿元，同比增长5.06%；归母净利润1.34 亿元，同比增长21.98%；扣非净利润1.06 亿元，同比增长10.00%。

    　　事件评论

    　　海外业务持续高增，国内业务或逐步恢复：2020Q3 公司实现营业收入4.22 亿元，同比增长27.31%。其中，海外各地受疫情影响程度不同，得益于公司长期坚持的海外本地化策略及深度业务拓展的积极影响，海外业务已成为主要驱动力；国内业务，上半年由于疫情影响一些项目出现递延，下半年有望逐步恢复。此外公司公告出资500 万设立廊坊子公司，负责北方总部项目，拟投产智能车载行业信息化产品及系统，项目投产后年产值可达3 亿元，公司产能得到进一步加强。前三季度公司毛利率为44.84%，同比提升1.43pct，或主要由于海外业务占比提升。

    　　费用端改善驱动利润增速更快，汇率影响或边际减少：费用端来看，2020Q3 公司期间费用率整体同比改善2.28pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比改善1.83pct 和2.13pct。但财务费用率同比增加了2.10pct，主要由于Q3 美元升值带来了一定的汇兑损益，10 月21 日，公司审议通过开展外汇套期保值业务议案，后续汇率影响或边际减少。综上因素，2020Q3 公司归母净利润达到4881 万元，同比增长61.70%；扣非净利润达到4051 万元，同比增长54.00%。

    　　研发高投入不改，加大车辆智能风控布局：2020Q3 公司研发费用达到5700 万元，同比增长23.43%，研发费用率达到13.50%，维持在高位。9 月10 日，公司公告增资成为民太安智能科技第一大股东，加大车辆智能风控领域的布局，或进一步强化公司在主动安全领域的技术优势，顺应车载监控智能化的市场趋势。

    　　盈利预测及投资建议：2020Q3 公司海外业务成为营收主要驱动力，国内业务有望逐步恢复，设立廊坊子公司，行业信息化产品产能得到进一步加强；费用端改善驱动利润增速更快，审议通过套期保值业务议案，后续汇率影响或边际减少；公司研发高投入不改，加大车辆智能风控布局，顺应行业智能化趋势。预计公司2020-2022 年归母净利润为2.38 亿、3.27 亿和4.42 亿，对应2020-2022 年PE 42倍、30 倍和22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 国内业务恢复不及预期；

    　　2. 疫情出现反复导致海外业务增长放缓。