赢合科技(300457)：三季度收入保持较好增长 新增订单超过20亿元

　　事件：公司近期公布半年度报告，公司2020 年1-9 月实现营业总收入17.5 亿元，同比上升26.7%；归属于上市公司股东的净利润为2.8 亿元，同比上升17.4%，2020Q3 实现营业总收入5.08 亿元，同比上升30.73%；归属于上市公司股东的净利润为 0.08 亿元，同比下滑85.22%。

    　　点评：

    　　三季度收入保持较好增长，成本端有所提升。公司收入端保持较好得增长，但是利润情况不及预期，主要原因系报告期内受新冠肺炎疫情影响，料工费等均有所上升，导致成本增加，毛利率下滑较大，2020Q1\Q2\Q3 分别毛利率为45%、42.55%、16.8%，预计后续利润率将逐步回升。

    　　新增订单超预期。公司持续加大研发投入与技术创新，2020 年1-9 月研发投入约占前三季度销售收入的8%，受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新，公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优 化，前三季度与CATL、比亚迪、LG 化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20 亿元。

    　　看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析，我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3 年翻倍增长，2020 年-2022 年市场空间为316.1 亿、359.4、402.6 亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG 化学等一线锂电厂商的供应商之一。

    　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-22 年归属于母公司股东净利润分别为3.5、5.8、8.4 亿，对应估值46、28、19 倍，给予增持评级。

    　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险