天然气行业深度报告:冬季天然气需求有望超预期增长

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:白竣天 日期:2020-10-25

  今年国内天然气进口增量有限,国内生产在上半年受到疫情抑制。

      中俄东线北段虽然投产,但进口能力较小。2020 年12 月,中俄东线天然气管道(北段)正式投产通气,是今年国内最大的新增气源,预计第1 年供气50亿方,而中段则在2019 年7 月正式开工,现阶段中俄东线主要供气东北三省。

      今年供暖季相对于去年,接收站的进口能力增长较小。今年我国暂时还没有新建的接收站投产,预计4 季度仅有中石油唐山LNG 接收站三期于年底投产。

      今年冬季天然气需求有望放量增长,供给可能有缺口今年我国仍然延续散煤替代环保政策,新增了汾渭平原,覆盖范围达到京津冀及周边地区、汾渭平原和长三角,替代户数大幅增长。其中,京津冀及周边地以及汾渭平原的散煤替代户数由去年的524 多万户增长到709 多万户。

      近期国内煤炭价格明显上涨,秦皇岛港口5500 大卡动力煤价格涨至614 元/吨,恢复到2018-2019 年同期的价格附近。与之相对的国内LNG 市场价格仍处于底部震荡位置,为2700 元/吨,比近6 年来最低的2800 元/吨还要低100 元/吨。

      从历史上看,我国LNG 市场价格与美国NYMEX 天然气价格走势基本一致。美国NYMEX 天然气价格已经下降到5 年来低位,并于近期快速回升到去年冬季的价格水平,国内LNG 市场价格也有望跟随上涨。

      拉尼娜是今年冬季天然气需求的最大影响因素2020 年10 月8 日,NOAA 气候预测中心预测:拉尼娜可能在北半球冬季2020-2021年持续(85%的概率),并进入到2021 年春季的2-4 月(60%的概率)。拉尼娜现象的峰值可能出现在11 月-1 月,指数低于-1 摄氏度。

      天然气需求的季节性十分明显,冬季气温的波动对天然气需求的影响较大。美国的天然气基础设施建设充足,在2019 年气价持续大幅下降的情况下,美国天然气消费量为8466 亿立方米,同比增长3.3%,增速下降7.5 个百分点。我们认为增速的大幅下降主要是冬季气温相对较高,采暖用气需求增长放缓。

      投资机会:

      今年天然气进口能力增长较小,储气库建设仍在进行中,若冬季气温比往年明显下降,国内LNG 价格仍有望季节性上涨,给予行业投资机会。建议关注受益天然气销量及价格增长的燃气公司,相关标的有新奥股份、深圳燃气;长期来看,我国天然气管道及国产气供给不足,政策持续推动行业发展,建议关注管道建设企业、非常规气生产商。

      相关标的有中油工程、杰瑞股份。

      风险提示:

      冬季气温偏暖;国际天然气价格持续下滑;疫情对天然气需求的影响加剧;国内宏观经济风险。