策略周报：博弈加剧 金融领涨

　　投资要点：

    　　本周A 股出现回调，申万一级行业大部分下跌，仅银行、汽车正增长。涨跌幅前五的行业分别为银行、汽车、家用电器、食品饮料和有色金属，涨跌幅分别为2.19%、1.25%、-0.12%、-0.46%和-0.60%。跌幅最大的五个板块分别为医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工和电气设备，分别为-6.24%、-5.84%、-5.19%、-4.60%和-4.48%。银行作为相对低估值的防御板块逆势上涨，受到业绩修复利好的驱动：经济复苏，融资需求增长；货币政策回归常态，让利压力缓解，新增贷款利率、息差逐渐企稳。汽车板块本周保持正增长，主要由行业持续高景气、北上资金大幅净买入汽车龙头等因素支撑。据乘联会，10 月第三周乘用车日均零售5.3 万辆，同比增长18%，环比增长8%，表现较强；新能源车细分领域也表现良好，9 月新能源乘用车批发销量突破12.5 万辆，同比增长99.6%，环比8 月增长24.1%。

    　　本周全球主要股指中，巴西IBOVESPA 指数领涨，中国股指下跌。美股指数本周集体下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数和分别下行-0.5%、0.9%和-1.1%。欧洲市场股票指数除俄罗斯RTS 上涨2.8%外均同步回调，德国DAX、英国富时100 和法国CAC40 跌幅居前，分别为-2.0%、-1.0%和-0.5%。本周中国股市转跌，创业板指、中证500、上证综指和沪深300 跌幅居前，分别为-4.5%、-3.4%、-2.0%、-1.7%和-1.5%。亚洲其他市场小幅上行，台湾加权指数和韩国综合指数涨幅分别为1.2%和0.8%。

    　　本周美股行业下跌居多。金融和能源板块本周领涨，周涨幅分别为1.76%和1.68%，月涨幅分别为9.50%和1.55%。随着美国刺激经济法案接近出台，短期利好美元和美国资产，驱动金融行业回暖。标普500 指数成分股本周超额收益前二十中可选消费企业居多，随着西方节日临近，如金沙集团、通用汽车和希尔顿酒店都有明显涨幅，分别上涨12.2%、10.6%和6.2%。医疗保健本周涨幅最低，为-0.9%。

    　　本周大类资产下跌居多，黄金保持小幅正增长。股票市场中，沪深300 指数本周下跌-1.53%，月涨幅为2.9%。债券市场中，十年国债到期收益率周跌幅为-0.15%，月涨幅为0.3%。商品市场中，南华工业品指数本周下跌-0.10%，月涨幅为3.0%；南华农业品指数本周下跌-1.04%，月涨幅为5.0%；黄金周涨幅为0.14%，月涨幅为0.8%。

    　　宏观观点：

    　　1、 中国的供给侧结构性改革叠加全球的流动性泛滥形成了中国宏观环境弱增长，强盈利的经济特征。

    　　2、 全球的通胀趋势在中国供应端收缩的背景下，利润分配向中国转移的趋势强化。

    　　3、 宏观利润扩张将使得中国进入去杠杆周期，地产上行周期，本币升值周期，产能上行周期，利率上行周期。这种宏观特征下，大类资产配置角度看权益资产成为最优资产。

    　　4、 制造业将进入景气度的快速上行期，轮动上看制造业细分子行业的景气度将和欧美经济复苏的节奏和手段相关。

    　　5、 长期看中美关系将促进经济结构改善，中短期看中美关系在悲观预期的顶部。

    　　市场观点：

    　　1、 指数牛市逐步形成，上证指数年内有望冲击4000 点。

    　　2、 成长和价值将全面上涨，存在超额收益的板块是券商。

    　　3、 顺周期板块的交易优势是经济环境和估值水平，成长板块的交易优势是持续增长和个股。

    　　4、 市场的调整跟美国大选不是强相关，随着美国大选临近，美国经济上行有望加速，叠加不确定性风险释放将助推市场上行。

    　　5、 短期金融领涨更多反应博弈和交易久期的变化，机构重仓股经过下跌后年内迎来买点，中期看市场会回归均衡。

    　　看好板块： 看好券商，钢铁，煤炭，纺服，建筑，地产龙头，保险，银行，计算机，新能源车等板块。

    　　风险提示：疫情反复的风险；政策不确定的风险；经济复苏不及预期的风险；国际形势不确定的风险。