煤炭与消费用燃料行业周报：保供需弱下动力煤弱稳格局依旧 下游补库或对双焦价格形成支撑

　　动力煤：港口需求偏弱，煤价弱稳格局依旧港口：截至本周五，北方四港煤炭库存合计1050 万吨，环比减少3.05%，较上年同期减少32.74%。受冬储需求影响，港口库存继续回落，但由于煤价较高影响下游接货意愿，本周港口调入量和调出量均小幅下跌，港口煤价小幅下滑。截至10 月23 日，秦皇岛港动力末煤Q5500 平仓价为598 元/吨，较上周价格下降9 元/吨。

    　　坑口：受区域内保供增产影响，产地煤价稳中小降。截至10 月23 日，鄂尔多斯（Q5500）坑口价为386 元/吨，较上周价格下降3 元/吨。

    　　本周，虽然受供给端保供增产与需求端偏弱影响，动力煤价格稳中偏弱运行。但11 月“迎峰度冬”来临、供暖需求大面积释放后，动力煤价格或将高位企稳。

    　　焦煤焦炭：下游补库或将对焦煤焦炭价格上行形成支撑钢铁：本周主要城市钢材库存环比减少4.97%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少3.09%。

    　　焦炭：本周200 万吨以上产能的样本焦化厂开工率环比提升1.24 个百分点。110 家样本钢厂焦炭库存环比增长0.97%，100 家焦化厂焦炭库存环比减少4.06%，港口焦炭库存环比减少2.25%。

    　　焦煤：本周下游焦煤库存合计环比增长1.01%。

    　　受澳煤进口限制影响，焦煤需求转向国内，叠加当前钢厂和焦化厂库存处在中等偏低水平，本周焦煤焦炭价格均有不同程度上涨。预计后期下游仍有阶段性补库行为，或对焦煤焦炭价格形成支撑。

    　　投资建议

    　　本周煤炭指数（长江）跌幅5.04%，跑输沪深300 指数3.51 个百分点。当前动力煤价已实现较大的同比增幅，而焦煤则受澳洲焦煤进口限制影响或进入上涨通道，因此预计未来行业基本面将持续向好。当前供需攻守之势相较上半年逆转，需求强势而供给收缩，煤炭作为顺周期行业中估值处于历史低位、基本面表现处于历史高分位区的行业，其资产价值亟待重估，利润稳定、股息率较高的标的深蹲的估值在未来有望实现腾跃。标的方面建议关注业绩稳健、高额分红的中国神华、陕西煤业、盘江股份，国改预期催化下的潞安环能、西山煤电，以及布局新能源发展的山煤国际。

    　　风险提示

    　　1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    　　2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。