中航电子(600372)公司季报点评:1-9月扣非归母净利同增67.09% 费用管控较好

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/张高艳 日期:2020-10-25

  事件:公司发布2020 年三季度报告。2020 年1-9 月,公司实现营业收入58.13亿元,同比增长12.38%;归母净利润4.15 亿元,同比增长55.75%;扣非归母净利润3.67 亿元,同比增长67.09%,每股收益为0.22 元。

      预收货款增加,公司备货积极。本期末,公司合同负债1.03 亿元,比2020年初增加41.25%,主要是预收货款增加。公司存货为46.13 亿元,比2020年初增加16.44%;应收账款89.92 亿,同比增加1.22%;其他非流动资产比2020 年初增加57.97%,主要系预付的设备采购款,侧面反应公司订单情况良好,正积极备货。

      期间费用率下降,研发投入加大。2020 年1-9 月,公司毛利率29.68%,同比略降0.74pct,但净利率同比增加1.80pct,为7.43%。公司期间费用率20.70%,同比降低2.74pct,费用管控较好。其中销售费用大幅下降,同比降低35.37%;管理费用同比降低14.79%,财务费用同比略降0.67%。公司持续加大研发投入,2020 前三个季度公司研发费用4.41 亿元,同比增加33.49%。

      提前赎回可转债,资产负债率下降。2020 年7-8 月期间,“航电转债”触发赎回条件,公司对赎回登记日登记在册的航电转债全部赎回;本次赎回可转债数量12 万张,兑付总金额1208.52 万元,资产负债率同比下降10.92pct。

      本次“航电转债”转股完成后,公司总股份增至19.28 亿股,增加了公司资本实力,提高了公司抗风险能力。

      盈利预测及投资建议。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.33、0.41、0.47 元/股,结合可比公司2021 年平均PE,给予公司2021 年45-50 倍估值区间,对应合理价值区间18.43-20.47 元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示。产业竞争加剧;宏观政策影响;技术研发费用增长。