片仔癀(600436)2020年三季报点评:三季报业绩符合预期 核心药品与日化高速增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2020-10-25

事件:片仔癀发布2020三季报,报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润50.70亿元、13.29亿元、13.21亿元,分别同比增长16.78%、19.83%、19.73%;其中3Q20单季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润18.24亿元、4.64亿元、4.63亿元,分别同比增长26.01%、28.05%、29.14%。三季度疫情缓和,收入与业绩增速快速恢复,符合预期。

    核心药品高速增长,实现量价齐升。报告期内片仔癀核心药品(肝病用药)实现营收22.36亿元,同比增长28%,其中提价11%,销量约同比增长15%,实现量价齐升。3Q20核心药品实现营收8.86亿元,同比增长49%,该系列产品首次单季度销售额突破8亿元,除去11%的提价贡献,销量约同比增长34%。其中境内销售额约达到8.23亿元,同比增长61%,增速在疫情缓和后恢复较明显;境外销售受到海外疫情影响,仅实现营收0.63亿元,同比下降25%,预计会随海外疫情恢复而改善。

    日化板块维持高速增长,化妆品子公司有分拆上市预期。报告期内日化产品实现营收6.49亿元,同比增长44%;其中3Q20实现营收1.96亿元,同比增长33%,仍维持较高增速。10月22日公司董事会审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》,董事会拟授权公司及片仔癀化妆品经营层启动分拆控股子公司上市的前期筹备工作。本次分拆后公司仍将维持对片仔癀化妆品的控制权(控股90.19%),预计不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响,从而发挥资本市场优化资源配置的作用,实现不同业务模块的均衡发展

    维持“买入”评级。公司拥有绝密配方与原材料把控力,有长期量价齐升实力,两翼发展带来增量,预计公司未来三年EPS分别为2.75元/3.48元/4.22元,目前股价对应PE分别为85.8x、67.8x、55.9x,维持“买入”评级。

    风险提示:海外疫情影响境外销售风险,原材料供给风险和原材料价格风险。