农林牧渔行业周报-种植链系列一:玉米价格上涨后其他粮食的替代情况

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2020-10-25

周观察:玉米价格上涨,其他粮食如何替代?

    饲用玉米需求强劲,玉米价格创新高。2020 年随着猪价高位运行,生猪养殖行业补栏积极性增加,饲用玉米需求大幅增长,国内玉米供需格局偏紧,2020 年10 月农业农村部预测2020/21 年度玉米供给缺口约1648 万吨。价格方面,玉米期货及现货价格持续走高,期货价格创2014 年以来新高,预计未来饲料需求强劲,玉米缺口较难快速补充,价格或将持续上行。

    玉米是能量饲料,营养价值层面小麦替代可能高。从营养价值角度来看,与玉米相比,小麦的粗蛋白质含量较高,粗脂肪和粗纤维的含量均低于玉米,而高粱的淀粉含量高于玉米。综合来看,小麦在用作饲料替代时,可一定程度降低豆粕的使用量,在营养价值和养殖效率层面对玉米的替代性高。

    玉米与小麦价差缩小到100 元/吨左右,小麦替代玉米有优势。玉米和小麦都是优质饲料。以表2 数据为例,小麦的蛋白含量是13.4%,优质高蛋白玉米的蛋白质含量是9.0%,即1 单位小麦比1 单位玉米蛋白含量高4.4%。由于能量饲料能量价值主要来源于粗蛋白,在其余粗脂肪、粗纤维及淀粉含量差别不大。通过粗蛋白含量差异简单换算,玉米和小麦价差如果缩小到100 元/吨左右的时候,小麦替代玉米可以产生经济效益优势,从而短期内降低玉米价格上涨风险。

    高粱与玉米蛋白含量相近,基本实现等比例替代。高粱与玉米在能量物质上比较接近,高粱粗蛋白含量为8.7%,玉米1 级的粗蛋白含量也为8.7%。在饲料替代中基本可以实现等比例替代,但由于高粱含有抗营养因子单宁,研究表现使用高粱型日粮时添加酶制剂来降低单宁对动物的影响。在高粱价格不高于玉米价格时,均可以采用高粱对玉米进行替代。部分公司通过配方调整,在禽料中已广泛应用进口高粱替代玉米,从而降低饲料成本。

    周观点:能繁母猪存栏量改善,补栏期继续推荐动保板块据农业农村部数据,2020 年三季度能繁母猪和生猪存栏继续回升,8 月份能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11 个月增长,同比增长37%,生猪存栏环比增长4.7%,同比增长31.3%。随着生猪加快恢复,养殖后周期动保板块持续回暖。展望未来,一方面猪价仍将保持较高水平运行,刺激行业补栏积极性提高,另一方面,国家政策层面不断出台扶持政策,保障生猪供给有效恢复,动保企业未来三年业绩增速确定,看好动物保健板块投资机会。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业,重点推荐普莱柯、科前生物。

    风险提示:宏观经济下行,农产品价格大幅下跌;非洲猪瘟疫情恶化,上市企业出栏量不及预期;新冠疫情加重,消费需求复苏慢于预期。