吉比特(603444)2020年三季报业绩点评:业绩稳步提升 储备产品丰富

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/高博文/夏妍 日期:2020-10-25

  《问道》表现平稳,新游贡献收入高增长

      1)2020 年1-9 月公司实现营业收入20.50 亿(yoy+31.8%),归母净利润7.95 亿(yoy+18.6%);其中Q3 实现营业收入6.40 亿(yoy+32.2%),归母净利润2.45 亿(yoy+19.6%)。2)2020 年1-9月《问道》手游保持在App Store 畅销榜第26 名,最高至畅销榜第6,表现较为平稳。受《最强蜗牛》港澳台版、《不朽之旅》、《魔渊之刃》等新游戏贡献,推动收入稳步提升。Q3 归母净利润增速小于营业收入增长,主要系:公司为《最强蜗牛》提供的推广服务净利润率较低、外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销等原因。

      储备产品丰富,差异化与商业化结合可期

      公司已经储备《摩尔庄园》、《一念逍遥》等多款游戏,游戏储备充足,保障未来业绩高增长。回顾雷霆发行的游戏,玩法和创新性有余,但商业化能力不足。“兄弟公司”青瓷数码的《最强蜗牛》上线前三个月保持畅销榜TOP 10 水平,成功实现差异化和商业化结合,给予公司很大启发和信心。随着公司加大对商业化的重视程度,《摩尔庄园》等游戏都有望成为爆款,推动公司收入和利润上升新的台阶。

      风险提示:产品上线延期风险,宏观经济下行风险,监管政策风险。

      投资建议:兼具精品研发和长线运营能力,维持 “买入”评级。

      代理游戏占比提升,下调盈利预测。我们预计2020-2022 年收入28.0/31.9/36.4 亿元( 上调0.7%/0.9%/1.0% ) , 归母净利润10.1/10.9/12.6 亿元( 下调9.0%/14.5%/15.4% ) ; 摊薄EPS=14.1/15.1/17.5 元,当前股价对应PE=36/34/29x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河,短期游戏储备充足,长期海外市场提供新增量,继续维持“买入”评级。