博迈科(603727):在手订单充足 即将迈入业绩高峰

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/刘子栋/郑小兵 日期:2020-10-24

  业绩符合预期,利润逐步提升

      公司20 年前三季度实现营业收入16.49 亿,同比+114.85%;实现归母净利润0.79 亿,同比+241.15%。第三季度实现归母净利润0.37 亿,环比+17.26%。

      费用控制能力提升,财务费用短期受益于汇率波动前三季度公司费用率显著下降,其中销售费用、管理费用、研发费用率分别达到0.15%、2.58%、3.93%,同比分别下降0.5pct、2.7pct、1.8pct。财务费用由于汇率波动短期有所受益,我们推测原因可能是公司境外业务占比高,美元对冲效果较为理想所致。

      在手订单超60 亿,成长动力充足

      公司与Modec、SBM、Technip 等国际巨头密切合作,目前公司在手订单超过60 亿,主要包括Arctic2、Mero2、MV32 等项目,预计21-22 年是订单结算高峰期,未来两年成长动力充足。并且根据上一轮经验,公司15-17年天然气液化模块业务毛利率达到24%以上,本轮Arctic2 项目有望在借鉴历史经验的同时,优化作业能力以实现更高的毛利率水平。

      场地拓展增强模块建造能力

      为提升模块出运能力、实现承接FPSO、FLNG 或FSRU 等项目总装、调试业务的战略目标,公司启动2#码头工程,进一步提高集成和总装能力。未来公司业务将逐步由建造转向详设、建造、调试、总装全产业链覆盖,承接大型项目和FPSO 总装实力得到强化。

      预计公司20-22 年净利润1.27/2.03/2.64 亿,EPS 为0.54/0.87/1.13 元/股,对应PE 为33/20/16 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:油价波动风险,汇率波动风险,项目进度不及预期,新订单拓展不及预期。