估值与结构第84期:调整后 当前市场估值水平如何?

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/程鲁尧 日期:2020-10-24

  1、A 股行情回顾:股指下行,金融和低市盈率占优。海外或迎来转机,国内经济持续复苏,市场情绪低迷。财政刺激协议接近达成,但刺激方案可能在大选后推出;阿斯利康与强生的试验本周将重启。国内经济延续弱修复,前三季度GDP 增速由负转正,但三季度GDP 同比4.9%低于预期;9月工业增加值超预期,通胀数据显示通胀压力不大,经济仍在持续复苏;LPR 连续六个月按兵不动,央行重提“货币供应总闸门”,释放流动性收紧信号。可转债市场炒作火爆分流市场资金,蚂蚁集团天量IPO 可能引发严重“抽血”,北向资金持续流出,市场情绪低迷。截止至周四(10 月22日)收盘,沪指收于3312 点。市场核心指数下行。上证50、沪深300、上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌0.06%、0.43%、0.59%、1.68%、1.8%、2.35%。申万一级行业多数下跌,银行、食品饮料和家用电器领涨,建筑材料、国防军工和电气设备领跌。成交占比方面,金融、周期和消费占比上升,成长占比相应下降。

      2、估值变化:全球股市小幅震荡,A 股市场下行。过去5 个交易日,A 股市场核心指数估值下行。截至本周四(10 月22 日)收盘,万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE 估值分别是23.2、15.17、65.43 和15.85。行业方面,估值多数下跌。PE 估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、汽车(96%)、家用电器(96%)、医药生物(93%),回升前五行业是银行、家用电器、食品饮料、非银金融和汽车。

      全球股市估值小幅震荡,A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为下跌,回落前三的行业是能源、房地产和必需消费。

      3、大类资产:海外风险偏好升高,人民币汇率回升。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数下跌0.43%,标普500 风险溢价下行,VIX 指数有所上升;万得全A 口径下的修正风险溢价水平回升,截至周四上行至-0.03%。

      大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌2.46%;工农业产品走势同步,工业品上涨0.97%,农业品上涨0.32%;过去5 个交易日NYMEX原油下跌2.25%,收于40 美元/桶,伦敦黄金现价下跌0.25%,收于1903.7美元/盎司;债市方面,美债长端短端均有所回升,十年期国债期货过去5个交易日上涨0.80%,中美利差缩小;汇市方面,人民币回升,过去5 个交易日回升0.62%,美元兑离岸人民币收于6.67。

      风险提示:美国财政刺激不达预期;国内经济和政策超预期变化。