天孚通信(300394)公司动态点评:高附加值产品助力公司业绩增长 外延发展补齐核心产品版图

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴彤/余芳沁 日期:2020-10-24

  事件:公司于20 年10 月22 日晚发布三季报,前三季度收入6.57 亿元,同增71.24%;归母净利润2.14 亿元,同增69.90%。公司业绩表现良好,符合市场预期。

      业务规模扩张,收入净利高增,Q3 业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入6.57 亿元,同增71.24%,一方面全球5G 网络规模建设及数据中心升级带动产品需求增长;另一方面公司多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率日趋提高,客户认可度和订单量提升。净利润方面,公司实现归母净利润2.14 亿元,同增69.90%,一方面公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力;另一方面公司完成对天孚精密74.5%股权及北极光电100%股权的收购,对净利润带来正向影响。分季度来看,公司Q3 单季收入2.64 亿元(YoY 96.20%),归母净利润0.88亿元(YoY 80.43%),业绩持续大幅增长。

      毛利率微降,但期间费用管控有效:受Q1 疫情期间人工及原材料成本上升拖累,公司综合毛利率下降1.67pct。此外,期间费用率缩减0.87pct。

      虽然公司管理人员增加以及天孚精密、北极光电纳入并表范围导致管理费用率增长0.6pct,美元汇率变化增加汇兑收益导致财务费用率增长1.49pct;但销售/研发费用率分别缩减0.69pct 及2.27pct,总体而言公司费用控制得当。

      现金流充足保障业务成长,积极囤货有备无患:公司经营性现金流长期为正,前三季度经营性现金流净额为1.73 亿元,较去年同期增长15.8%,彰显良好的营运能力及财务实力;此外,公司存货较年初增长0.94 亿元,主要为采购量增加及备货影响,且天孚精密和北极光电纳入合并范围所致;应付账款较年初增长0.42 亿元且公司新增短期借款0.28 亿元,主要流动负债项目在有限范围内增加,也从侧面印证公司业务扩张发展的态势。

      收购北极光电,补齐核心产品战略版图:公司9 月完成北极光电100%股权收购。北极光电的高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM 产品线为行业知名客户服务多年,拥有深厚的工艺技术积累,同时在销售方面深耕海外市场多年,为多家知名客户提供产品与服务。完成收购后,一方面北极光电将在产品协同、客户协同等多个层面推动公司进一步升级发展;另一方面北极光电2019 年净利润7732.37 万元,完成并购后预计将增厚公司业绩。

      投资建议:公司作为光模块上游“一站式”解决方案提供商,业务向高附加值,高集成度产品垂直布局保障业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.83/3.75/4.70 亿元,EPS 为1.43/1.89/2.37 元,对应PE 为39X/29X/23X,维持“推荐”评级。

      风险提示:Q4 季度5G 建设不及预期;数据中心建设及升级速度不及预期;中美贸易摩擦导致原材料供给受限;高端产品拓展及与并购标的整合不及预期。