通威股份(600438)三季报点评:产能持续扩张 盈利有望修复

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-10-23

事件:公司发布三季报,20Q1-3公司实现营业收入316.78亿元,同比+13.04%,归母净利润33.33亿元,同比+48.57%;其中20Q3实现营业收入129.40亿元,同比+8.73%,环比+18.56%,归母净利润23.22亿元,同比+193.07%,环比+248.67%,业绩符合预期。

    硅料价格维持高位,四季度出货有望大幅提升。公司Q3硅料出货量预计约为1.3-1.4万吨,销售均价大约7.1万元/吨,在7月价格较低时满负荷出货,价格上涨时受到产业链价格博弈影响导致出货量减少。随着落后产能退出及需求的增长,硅料供需趋紧,叠加三季度硅料事故影响,硅料价格持续上涨,预计四季度硅料价格将维持高位。预计20Q4公司硅料业务出货量将大幅提升至3.5GW以上,价格也有望环比改善。

    电池片盈利能力强,预计出货量将持续景气。20Q3公司电池片出货预计约为5.76GW,其中多晶1GW,单晶4.76GW。公司电池片总体单W利润高达1毛/W左右。随着大尺寸占比的逐步提升以及新产能逐步投放,预计Q4公司电池片出货量持续景气,盈利能力保持较好水平。

    产能持续扩张,硅料和电池片规模双龙头地位稳固。公司眉山二期及金堂一期共 15GW 高效太阳能电池项目已启动,预计 2021 年公司电池片产能将超 40GW。硅料方面,公司新启动乐山二期4万吨和云南保山4万吨高纯晶硅项目建设,预计2021 年底硅料产能达到 16 万吨以上。

    投资建议:考虑到硅料价格维持高位,我们上调公司盈利预测,调整前预计20-22 年公司归母净利润分别为44.62/48.98/58.79亿元,调整后预计归母净利润分别为51.99/58.66/69.45亿元,yoy+97.3%/12.8%/18.4%;EPS分别为1.21/1.37/1.62 元,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏装机不及预期,光伏产品价格波动,公司扩产不及预期。