吉比特(603444)2020年三季报点评:股权激励提振员工士气 投资收益开始释放

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/钟奇 日期:2020-10-23

一、事件概述

    公司10 月22 日发布2020 年第三季度报告,Q1-Q3 实现营收20.50 亿元,同比增长31.19%;营业成本达3.1 亿元,同比增长139.16%;归母净利润7.95 亿元,同比增长18.62%;经营活动产生现金流净额10.61 亿元,同比增长20.34%;投资收益约0.96 亿元,同比增长276.32%。

    二、分析与判断

    业绩增长放缓,摊销方式调整与游戏推广影响净利润增速Q1-Q3 实现营收20.50 亿元,同比增长31.19%;营业成本达3.1 亿元,同比增长139.16%;归母净利润7.95 亿元,同比增长18.62%。归属于上市公司股东的净利润增速小于营业收入增长。主要是因为公司为《最强蜗牛》提供推广服务,相应推广支出增加;本期游戏授权金摊销增加;外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销导致。

    推出股权激励方案,绑定核心员工

    吉比特近日披露其2020 年股票期权激励计划(草案),拟向49 名激励对象授予72 万份股票期权。本次激励计划业绩考核目标为20 年/21 年/22 年营收同比增速不低于20%/16.67%/14.29%,或净利润增速不低于15%/8.7%/8%。激励草案的颁布将进一步绑定公司和核心员工,持续激励员工奋进。

    主营游戏稳定运营,新游上线提供增长动力

    公司主营产品《问道》于10 月开启国庆活动,游戏流水回升,保持在IOS 游戏畅销榜20-30 名,展现其长期运营能力,带动整体收益增长。此外公司近期上线较多新游,7 月上线《最强蜗牛》(港澳台版);9 月上线《魔渊之刃》和《不朽之旅》;10 月上线《巨像骑士团》,游戏品类不断扩充。同时,由于子公司青瓷研发的《最强蜗牛》6 月上线以来表现强劲,公司第三季度单季投资收益1.04 亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益达到约0.83 亿元。

    新品游戏储备丰富,未来成长可期

    公司目前储备的商业化游戏包括《摩尔庄园》、《一念逍遥》、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》、《纪元:变异(PC 版)》等多款产品,品类丰富。其中《摩尔庄园》预计第四季度上线,官网预约人数超过450 万,关注度极高,《一念逍遥》也顺利获得版号,等待正式版上线,看好其未来成长能力。

    三、投资建议

    我们预计公司2020-2022 年能够实现每股收益17.21、21.90、24.22 元,对应PE 分别为30X、23X、21X。同类可比公司21 年PE 平均为18X,我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩和公司未来增长的可持续性,给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    新游戏延期上线、游戏流水不达预期、海内外游戏政策监管严格。