雷赛智能(002979):运控新星启航 交流伺服亮眼

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/柴嘉辉 日期:2020-10-23

  Q3 收入同比+58%、利润同比+123%,靠近预告上限。公司发布2020年三季报,Q1-3 实现营业收入6.95 亿元,同比+42.46%;归母净利润1.45 亿元,同比+104.84%。其中2020Q3 收入2.6 亿元,同比+58.11%;归母净利润0.51 亿元,同比+122.62%。Q1-3 毛利率为43.61%,同比上升1.83pct,Q3 毛利率42.31%,同比下降1.54pct,环比下降3.26pct。

      Q3 收入增长提速、同时毛利率维持较高水平、费用率同比下降,利润大幅增长。

      工控行业趋势向好,传统应用复苏。国内疫情趋缓后国内工控行业强势复苏,3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲,Q2-Q3 起传统行业纺织、包装等开始复苏,Q3 OEM 市场需求快速增长。20Q1 工控行业需求下滑12.4%、Q2 恢复至+6.4%;Q3 从宏观指标观察,7-9 月PMI 分别51.1/51.0/51.5,持续位于荣枯线上,制造业固投数据持续收窄,工业机器人和机床产销同比持续快速增长;从微观来看,国内工控厂商Q3订单增长提速,预计OEM 行业Q3 需求增速继续上升,印证制造业投资的整体高景气。

      新品起量、传统行业复苏,Q3 整体提速、伺服增长突出。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长,产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长,同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业Q3 快速复苏,Q3 订单、收入增长提速,其中交流伺服、总线控制产品快速成长,叠加毛利率改善、费用率下降,利润大幅增长。

      新品持续迭代,开启新一轮成长。20 年工博会公司发布了L8 系列高端交流伺服系统、PMC600 系列中型PLC 运动控制器等新品,运动控制产品平台全面升级,交流伺服和控制类产品有望加速增长,今年是发轫之始,明后年有望持续提升份额。

      设立产业基金,拟继续加码智能制造产业链。公司公告,拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业,总规模1.2 亿,其中公司出资5000 万元作为有限合伙人,稳正资产出资100 万元,后续仍将继续引入其他有限合伙人,认缴出资额不超过人民币6900 万元。产业基金将继续聚焦运动控制领域,在产业链上下游进行投资布局,主要投资工业自动化、智能装备关键零部件企业的优秀企业,不断完善自身能力。

      盈利预测与投资评级:预计2020-22 年归母净利润分别2.05 亿、3.12亿、4.20 亿,同比分别+84.2%、+52.1%、+34.8%,对应现价PE 分别43 倍、28 倍、21 倍,给予目标价60 元,对应2021 年40 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,投资不及预期