柏楚电子(688188):业绩高速增长 引领并深度受益高功率系统发展

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2020-10-23

公司2020Q3 业绩延续快速增长。

    受益制造行业复苏,公司2020 年1-9 月实现营收3.85 亿元,同比增长38.57%,扣非归母净利润2.16 亿元,同比增长18.96%。单季度看,公司在2020Q3 业绩大幅增长,实现营收1.65 亿元,同比增长59.42%,扣非归母净利润9456 万元,同比增长42.68%。一方面,公司Q3 主营业务快速成长,另一方面,Q3 收到理财产品收益显著增厚公司投资收益,我们上调公司利润预测,预计公司2020-2022年归母净利润为3.61/4.49/5.89 亿元(前值分别为3.07/3.91/5.15 亿元),对应EPS为3.61/4.49/5.89 元,当前股价对应PE 为67.6/54.4/41.5 倍,维持“增持”评级。

    股权激励摊销费用致管理费用率上升,理财收益化解净利润压力。

    公司2020 前三季度股票激励计划计提费用3143 万元,叠加上海波刺自动化并表影响,前三季度管理费用率达13.88%,同比提升7.25 个pct。根据公司股票激励计划,股权激励摊销费用高点在2020 年,预计全年摊销费用为6032 万元,2021-2022 年摊销压力将大幅减轻。公司毛利率由2019 年同期81.57%上升至81.97%,盈利能力持续提升。公司强大的盈利能力造就稳定增长的正经营性现金流,闲置资金投入理财产品,2020 前三季度收到理财收益5478 万元,化解净利润压力。

    高功率系统“国产化替代+总线化发展”,公司正显著受益。

    激光器和激光设备的国产高功率发展,对激光切割控制系统的性能要求日益提升,总线化发展趋势明显。公司高功率总线控制系统的技术和性能居国内领先水平,国内市场占有率已逾10%,居国产品牌首位,有望复制公司在中低功率产品领域的国产替代进程,引领并深度受益国产化替代趋势。

    上拓云端,下延硬件,公司主动打造内生成长动能。

    公司搭建设备健康云及MES 系统数据平台,提升激光加工设备的智能化水平,从而提升设备的运行效率,减少设备维修和停机时间,为终端用户创造价值。同时,公司开发智能硬件/配件项目,将与现有控制系统形成协同,以进一步提升加工质量。由此,公司产品附加值将不断提升,为公司增长带来新动能。

    风险提示:高功率系统国产替代不及预期;超快激光下游需求增速不及预期。