天孚通信(300394):三季报超预期 收入利润同创新高
三季度业绩略超预期。公司发布2020 年前三季度业绩公告,实现收入6.6亿元,同比增长71%,归母净利润2.14 亿元,同比增长70%。三季度单季度实现收入2.6 亿元,同比增长96%,归母净利润0.88 亿元,同比增长80%。
三季度业绩在行业需求淡于二季度的情况下,环比二季度进一步提升约11%。单季度收入利润继续创造历史新高。
行业景气持续,高效经营成就高回报。由于5G 以及数据中心带动的行业需求高景气,光器件销售整体仍然呈现供不应求的状况,公司三季度维持了54.5%的毛利率水平,同时高公司的高经营效率以及优秀的供应链管理能力,帮助公司在三季度实现了33.4%的净利率。
北极光电并表,产品线扩张顺利。北极光电于今年9 月并表,收购北极光电之后,公司的产品线品类进一步扩张,光模块/光通信设备无源器件产品解决方案进一步完善。之前天孚精密光学于今年5 月纳入并表范围,也一定程度上增厚了公司的业绩。整合之后,公司在器件生产和加工环节的竞争力进一步巩固,随着高速光引擎的产品研发和规模生产能力不断提升,公司有望进一步提高市场占有率,继续保持行业内的优势地位国内厂商率先走出疫情阴影,产能恢复良好。疫情同时影响了一部分光通信厂商的产能,使得整体光器件处于库存短缺,供不应求的状况,而国内厂商有序复工,产能逐步攀升。加上在供应链、成本端的优良控制水准,以天孚为代表的一批优秀的国内厂商在全球光器件的份额持续提升。未来伴随5G建设和数据中心的规模建设,整体景气度有望继续高企。
行业分工有望进一步明确,天孚一站式解决方案有望持续被认可。我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。
投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为2.9/3.9/4.6 亿元,对应EPS 为1.47/1.98/2.32 元,当前股价对应PE 分别为32/24/20 倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。
风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。