通威股份(600438):高需求高价位带来四季度业绩成本规模优势支撑长期竞争力
资产处置带来利润高增,光伏板块盈利略低于预期公司发布三季度业绩。2020 年前三季度,公司实现营业收入316.8 亿元,同比+13.0%;归母净利润33.3 亿元,同比+48.6%;扣非后归母净利润为19.1 亿元,同比-8.3%。第三季度单季度,实现营业收入129.4 亿元,同比+8.7%,环比+18.6%;归母净利润23.2 亿元,同比+193.1%,环比+248.7%;扣非后归母净利润为9.5 亿元,同比+36.2%,环比+48.3%。
硅料和电池片环节盈利环比改善较大,四季度高盈利有望持续1)公司Q1-3 硅料出货量约为5.9 万吨,Q3 出货量约为1.4 万吨,由于前期下游囤货,以及洪水引发部分产能停产,硅料成本有所上升,且出货量略低于预期。预计硅料贡献净利1 亿元左右;
2)公司电池片Q1-3 出货量约为13.7GW,Q3 出货量约为5.7GW,预计贡献净利润4.82 亿元。电池片盈利约0.1 元/W,高出行业平均水平;3)四季度截至目前,硅料价格持续上涨,电池片价格企稳,预计公司四季度扣非后业绩环比高增长。
硅料供给持续紧张,公司新产能即将投产,明后年业绩高增长明年行业需求持续增长,硅料行业几乎没有新增产能,硅料供给紧张,有望维持全年高价。明年四季度公司硅料新产能投产,对应2022 年出货量高增长,明后两年业绩高增长可期。同时,公司积极布局异质结新技术,龙头优势有望持续扩大。
投资建议和盈利预测
预计公司2020-2022 年净利润46/52/67 亿元,EPS 1.07/1.20/1.57 元,对应P/E 为26x/23x/18x。目标价33.8 元,维持“买入”评级。
风险提示
需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。