深度*公司*平安银行(000001):夯实基础促稳健经营 零售发力战略执行坚定

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林颖颖/熊颖 日期:2020-10-23

平安银行前三季度主营业务收入增速预计保持同业前列,公司3 季度积极加大零售信贷投放力度,资产质量表现超市场预期。公司具备集团资源优势,战略执行力强,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    营收增速预计居同业前列,手续费收入持续改善平安银行前三季度营收同比增13.2%,预计仍为可比同业靠前水平。在主营业务收入保持稳健增长、成本收入比持续优化下,前三季度拨备前利润实现16.2%的同比增长(vs18.9%,2020H)。其中,手续费收入表现保持改善态势,同比增速较上半年(+7.24%)提升8.6 个百分点至15.8%。

    公司前三季度净利润增速(-5.2%,YoY)表现好于上半年(-11.2%,YoY)。

    3 季度息差环比收窄,负债成本优化

    公司3 季度单季息差环比2 季度收窄11BP 至2.48%,负债成本优化(环比2 季度下降12BP 至2.19%),单季存款成本率环比2 季度下降15BP,预计公司强化负债定价策略,压降高成本存款产品,并择时吸收同业负债。 3 季度资产端收益率的下行(-22BP,QoQ)导致息差的收窄,其中,贷款收益率延续下行趋势,环比2 季度收窄32BP 至5.85%。

    不良处置力度加大,对公与零售不良率下行

    在不良处置力度加大背景下,公司3 季末不良贷款率环比2 季末下行33BP 至1.32%;关注类贷款环比下降27BP 至1.59%。其中,对公、零售贷款不良率环比下降0.45、0.24 个百分点至1.31、1.32%。我们测算公司3 季度加回核销的年化不良生成率较2 季度(2.57%)下行至2.15%。3 季末拨备覆盖率环比提升3 个百分点至218%。

    估值

    考虑到国内经济向好以及公司存量不良压力明显改善,我们上调公司2020/2021 年EPS 至1.40/1.51 元/股(原为1.28/1.38 元/股),对应净利润增速为-3.6%/8.2%(原为-11.8%/7.9%),目前股价对应2020/2021 年市净率为1.17/1.08x,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期。