华峰测控(688200):三季报业绩符合预期 新产能释放助来年高增

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2020-10-23

  事件:10 月22 日晚,华峰测控发布2020 年三季报,公司2020 年前三季度实现营收2.93 亿元,同比增长45.47%;归母净利1.37 亿元,同比增长68.05%。对应单三季度营收1.09 亿元,同比增长9.76%;归母净利0.47 亿元,同比增长9.12%。

      点评:

      三季度业绩符合预期,产能亟待扩张。公司作为国内半导体测试设备龙头,自去年以来充分享受封测、设计行业高景气度红利,今年前三季度均取得1 亿左右的营收表现。Q3 更是创下历史新高,实现营收1.09 亿元,同比增长9.76%。不过由于公司新产能尚未开出,原有产线已满负荷运转,只能通过技改优化单线产出,所以营收环比增长有限。

      利润率方面,公司维持了远超同业的毛利率水平,Q3 单季度高达81.84%。由于股权激励方案实施,公司单季度股权激励费用在1000 万左右,所以期间费用率有所提升,影响净利润表现。不过公司Q3 单季度归母净利仍实现0.47 亿元,同比增长9.12%,彰显公司优秀的盈利能力及费用管控能力。

      订单需求旺盛,新产线落地将充分释放公司潜力。公司原有产线的设计产能约60-70 台/月,长期维持高负荷运转。近期公司通过技改将产能增至75 台/月,但仍无法满足下游客户旺盛需求。为解决这一问题,公司一方面通过原地扩产,额外增加一条MiniLine,预计将于2021 年Q1 落地,届时公司产能将增至100 台/月,一定程度上可缓解产能不足问题。另一方面,公司年产800 台STS8200 测试系统及200 台STS8300 测试系统产线也有望于2021 年Q2 落地。届时公司产能将翻倍增长,公司业绩亦将再度腾飞。

      拓展数模混合+GaN 功率模块,营收天花板进一步打开。目前公司新品STS8300 测试系统已获客户验证通过,并实现订单和装机。公司STS8300 产品技术和性能指标上较上一代产品有较大提升,且单价为STS8200 三倍以上。该测试系统具有“ALL in ONE”架构、输出信号空间更多、数字测试能力强等特点,主要应用于数模混合SOC 测试领域。据SEMI数据显示,全球SoC 测试机市场空间约25 亿美元左右。公司新产品的开拓将进一步突破营收天花板。此外,公司第三代半导体GaN 功率模块测试机产品也获得认证量产,并与Navitas 等龙头客户建立深度合作关系,未来GaN 新兴市场的高成长有望为公司带来弯道超车的新机遇。

      盈利预测与投资评级:作为国内模拟测试龙头,华峰测控技术优势领先,且盈利能力突出。行业高景气度下,公司产品订单饱和,但由于产能不足限制了公司业绩进一步提升。后续产能一旦顺利落地,公司业绩将再度腾飞。基于此,我们预计公司2020-2022 年归母净利分别为1.92 亿/2.77 亿/3.59 亿,摊薄每股收益分别为3.14 元/4.53 元/5.87 元,对应PE 为82/57/44 倍。维持对公司的“买入”评级。

      风险因素: 产品研发风险,行业景气度下滑风险,研发人才流失风险