光迅科技(002281)：Q3延续向好态势 看好全年增长

公司发布2020 三季报，期间实现营收16.93 亿元，同比增19.5%；实现归属上市公司股东净利润1.79 亿元，同比增47.53%。前三季度累积实现营收42.52 亿元，同比增9.14%；累积实现归属上市公司股东净利润3.89 亿元，同比增46.39%。

    Q3 延续经营向好态势。继二季度营收和业绩创下新高后，Q3 经营延续了向好态势：期间实现营收16.93 亿元，同比增19.5%；实现归属上市公司股东净利润1.79 亿元，同比增47.53%，两者都属于仅次于第二季度的高水平。三季度综合毛利22.56%，较二季度25.97%的水平有所下滑，但已经回归到历史正常水平，三季度各项费用的销售占比均处于历史较低水平。Q2 和Q3 的良好态势共同带动前三季度累积营收42.52 亿元，同比增9.14%；累积实现归属上市公司股东净利润3.89 亿元，同比增46.39%。公司从Q2 走出业务谷底后，三季度延续了良好的发展态势。

    Q2 以来持续发力契合产业需求，看好全年增长。国内市场上半年在设备商市场公司产品占有率不断提升，相继中标运营商集采项目，5G 产品出货量创新高，25G 前传产品收入超亿元，有源高端产品中标金额过亿，100G 相关产品在大客户处认证顺利，为批量供应打下坚实基础。第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采，中标多省移动、联通光纤倍增集采。海外市场全线突破北美知名ICP 客户，拿下25G、100G、400G 多款主流产品样品订单；欧洲片区客户单月订单及交付创新高；5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单；配合印度客户拿下城域网项目；首获韩国最大运营商厂验及认证机会；10G 接入网产品继续在日本重点客户保持大份额。总体上公司存量市场优势地位巩固，并持续构筑新业务线，我们认为海内外光通信建设景气长期向上，看好公司全年业务稳中有进。

    持续创新投入，构筑长期技术领先性。前三季度研发费用同比增长18.69%达3.69 亿元，营收占比8.69%，为近年高位。上半年25G 光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片已稳定量产，支撑了5G 产品规模出货和效益提升。通过5G 和数据中心光模块的滚动开发，高效匹配市场需求，产品交付能力持续提升；公司核心产品簇齐备性高，大大降低了外部环境变化带来的技术风险，技术规划日趋合理、体系更加健壮。上半年公司新增申请国内外专利80 余件，新增授权专利70 余件。持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。

    全球龙头地位稳固。根据Ovum 数据，2Q2019-1Q2020 公司在全行业排名第四，同比下降一位，主要是因新冠疫情影响。公司产品形态横跨器件、模块和子系统，拥有齐备的产品簇，虽然一定程度平抑了盈利能力，但综合竞争力和抗波动风险能力强大。光模块需求和制造重心正向国内倾斜，大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起，海外巨头也在加大竞合，退守产业链上游高价值核心，未来竞争将日益激烈，危与机并存。公司产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类，已形成强大的垂直一体化优势；同时将深入布局物联感知应用领域；借力国家信息光电子中心和资本平台协作，其光模块全球龙头的价值将持续体现。

    投资建议：此前预计公司2020 到2022 年将实现归母净利润分别为4.37 亿、5.25 亿和6.29 亿元。由于公司延续了二季度以来的良好发展态势，我们上调盈利预测，预计公司2020 到2022 年将实现归母净利润分别为4.91 亿、5.87亿和7.06 亿元，对应EPS 分别为0.7、0.84 和1.01 元。维持买入评级。

    风险提示：运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险