凯普生物(300639):新冠检测服务+产品持续贡献增量 传统核酸检测销售快速恢复

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-10-23

事件:公司发布 2020 年三季报,实现营业收入 9.17 亿元,同比增长 77.10%,归母净利润 2.73 亿元,同比增长 160.29%,扣非净利润 2.65 亿元,同比增长167.12%。

    新冠检测服务+产品持续贡献增量,传统核酸检测销售快速恢复。2020Q3 单季度实现营业收入 4.11 亿元,同比增长 105.01%,归母净利润 1.44 亿元,同比增长 219.81%,扣非净利润 1.40 亿元,同比增长 224.39%,较上半年业绩增长进一步加速,主要是随着国内医疗秩序恢复,公司传统核酸试剂销售逐步恢复,叠加新冠检测服务量和试剂出口量继续提升的原因,其中因为疫情影响,公司出差、会议等费用支出减少带来费用率 36.79%,同比下降 23.66pp,带来净利率 32.66%,同比提升 13.71pp,盈利能力大幅提升。

    HPV、地贫、耳聋等传统核酸试剂盒销售逐步恢复,新冠检测服务+试剂出口持续贡献增量。随着国内医疗秩序逐步恢复,公司传统核酸检测试剂销售逐步恢复,我们预计前三季度公司 HPV、STD 等品种下滑幅度较上半年进一步收窄,地贫、耳聋等品种已恢复到同比基本持平的状态。此外由于国内疫情防控持续严格,海外疫情反复,公司新冠检测服务+试剂出口继续贡献增量,其中新冠检测服务前三季度已接近 350 万例,新冠试剂持续出口至巴西、意大利等地区,为公司带来较大业绩增量。

    疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力,公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性,我们预计前三季度核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过 1 亿元;另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性,HPV、STD 等项目临床核酸检测渗透率低,随着医院核酸检测动力加强,传统主业销售有望进一步加速。

    盈利预测与估值:我们预计 2020-2022 年公司收入 13.79、16.37、19.33 亿元,同比增长 89.06%、18.69%、18.08%,归母净利润 3.75、4.14、5.20 亿元,同比增长 154.46%、10.57%、25.55%,对应 EPS 为 1.56、1.72、2.16。目前公司股价对应 2020 年 32 倍 PE,考虑新冠试剂+服务持续贡献增量,核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升,公司业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。