晨会报告

　　宝丰能源（600989）公司深度——产能持续扩张，煤化工成本降低带动行业竞争力提升

    投资建议：公司作为煤制烯烃行业龙头，成本优势突出，公司资产负债率低、现金流良好，不断启动资本开支，未来成长性确定。我们假设公司在建项目如期投产，预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.66元、0.77 元和0.93 元，当前市值对应PE 分别为16 倍、14 倍和12倍，2020 年公司PE较可比公司有30%以上的增长空间；采用复杂FCFF计算公司当前合理股权价值为1081 亿元，上涨空间超40%。公司将在未来几年内投产大量产能，我们认为绝对估值法更能反应公司远期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原油价格处于低位、煤炭价格大幅上涨、聚烯烃行业产能过剩。

    　　科思股份（300856）深度：全球知名化学防晒剂制造商，新品及新领域拓展助力公司持续发展

    首次覆盖给予“增持”评级。公司为全球最主要的防晒剂供应商之一，中短期看好公司新产品和新产能的释放，长期看好公司在个护市场中美白、清洁、保湿类原料的拓展。预计公司2020-2022 年归母净利润为1.7/2.0/2.4 亿元，对应PE 为54/45/38 倍，预计2024 年募投一期项目基本投产后，市值水平约179 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：1）原材料价格波动；2）第一大客户帝斯曼占比过高；3）外部环境影响公司出　　万华化学（600309）点评：业绩环比大幅改善基本符合预期，主营产品景气有望持续

    投资建议：维持“买入”评级，主营产品MDI 价格上涨超预期，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润95.13、152.35、170.18（原80.1、120.4、143.8）亿元，EPS 3.03、4.85、5.42（原2.55、3.83、4.58）元，当前市值对应PE 为26X、16X、14X。

    核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。