9月及三季度宏观经济数据点评:供需缺口收窄 消费接棒投资

类别:宏观 机构:国开证券股份有限公司 研究员:杜征征 日期:2020-10-23

内容提要:

    三季度GDP 同比增长4.9%,预期增长5.2%,前值增长3.2%;9 月工业增加值同比增长6.9%,预期增长5.8%,前值增长5.6%;前三季度固定资产投资累计同比增长0.8%,预期增长0.9%,前值下滑0.3%;9 月社会消费品零售总额同比增长3.3%,预期增长2.3%,前值增长0.5%。

    内外需同步复苏推动三季度经济继续改善。从结构看,一产与二产(单季)增速基本回到疫情前水平(剔除订单滞后影响),但三产增速仍然只有疫情前的六成左右,成为拖累三季度GDP 上行的主要因素。

    供给端再度走强,受几个方面因素的影响:首先,部分行业扩张较快拉动整体增速向上;其次,企业对后期大基建等仍存在一定预期叠加(内外)需求的改善;再者,企业利润逐步修复,为供给端走强提供支持;最后是工作日因素,今年9 月比2019 年同期多出2 个工作日。

    消费增速强于预期。其中,必需消费品销售表现稳定,可选消费品增速小幅回落,地产消费链低位反弹,此外餐饮收入持续回升对整体社零的拖累减弱。疫情得到较好控制的前提下消费复苏有所加速。

    投资增速回升。其中,基建投资增速回落,房地产投资小幅上行但新开工趋弱,制造业投资小幅回落但仍在改善进程中。

    综合来看,此前支持GDP 修复上行的力量来自于基建与地产投资以及出口,目前看基建投资增速持续弱于预期(或因棚改、旧改挤占部分资源),地产投资在前期融资端、销售端调控的压力下或趋缓,出口的不确定性尚存,未来经济继续保持上行并稳定在潜在增速左右的力量还要看制造业投资修复力度以及终端消费复苏的潜力。综合来看,预计四季度GDP 增长5.8%左右,全年增长2.1%。

    风险提示:央行超预期调控,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,中美关系全面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。