乐鑫科技(688018)公司点评报告：三季度业绩恢复良好 市场回暖需求稳步提升

　　事件

    　　公司10 月22 日发布三季度业绩报告，2020 前三季度实现营业收入5.53亿元，同比增长5.03%；净利润8082.31 万元，同比下滑15.43%。

    　　点评：

    业绩符合预期，市场回暖三季度营收创新高

    　　受年初疫情冲击影响，公司一季度营收同比减少16.15%，而伴随疫情影响放缓，市场逐步回暖反弹，公司营收逐步提升，二季度收入同比减少3.56%，三季度营收同比增长27.81%且创下历史新高。目前在宏观经济复苏的情况下，公司上下游企业已恢复正常。下半年作为消费电子的旺季，叠加国内外“双十一”、“黑五”等购物节日的影响，公司四季度有望迎来高增长，全年业绩保持较好水平。

    研发费用大幅增长，软硬件新品助力AIoT

    　　截至三季度公司研发投入较去年同期增加4084.88 万元，增幅52.37%，研发人员平均人数同比增长48%，软硬件研发成果丰富。硬件方面，公司发布基于ESP32-PICO-V3-ZERO 模组，全面支持亚马逊的Alexa ConnectKit(ACK)；软件方面，基于腾讯云物联网开发平台IoT Explorer 和腾讯连连微信小程序服务能力，推出“乐鑫云模组+腾讯云平台+腾讯连连微信小程序”的端到端一体化智能解决方案。腾讯云物联网平台作为腾讯云与微信体系的IoT 生态入口，将助力公司以小程序为载体和入口，打通10+亿微信活跃用户与智能产品的连接，推动AIoT 业务发展。

    开源生态构建高护城河，行业龙头地位稳固

    　　公司作为Wi-Fi MCU 行业龙头，市占率全球领先，市场表现出色。2020 年Wi-Fi 芯片产业链受疫情影响虽有下滑，导致公司主动降价使得毛利率从去年同期47.07%下滑至41.51%，但公司三季度净利润仍取得高增长，同期增长44.37%。凭借公司较强的研发能力、软硬件一体化体系、开源社区构筑的强大生态，公司未来市场龙头地位稳固。

    投资建议与盈利预测

    　　预计2020-2022 实现营收8.61、12.91、18.70 亿元，实现归母净利润1.66、2.79、3.88 亿元，对应PE 分别为82、49、35 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    　　1） 物联网终端渗透较慢的风险2）AI 语音交互普及较慢的风险3）AI 语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。