先导智能(300450)：强者恒强 先导布局3C自动化、激光设备优质赛道

　　今年以来，市场对公司长期发展战略和核心竞争力存在较多质疑，我们针对性的发表了《先导作为非标龙头，为什么多主业比单一主业好？》、《先导作为锂电龙头，为什么提供整线比提供单机设备好？》、《先导战略中，“多主业、多产品”与“聚焦”是否矛盾？》等系列报告，解读了公司多主业、平台化的长期战略思路的合理性、可行性。上篇我们介绍了先导光伏业务布局情况，本篇主要介绍先导3C 自动化设备及激光设备发展历程及进展。

    3C 自动化设备，依托3D 边款检测设备进入Aapple 供应体系：先导智能3C 事业部成立于2017 年，基于实时3D 立体视觉、微米级高精度运动控制、亚像素图像处理和人工智能等技术，结合自主开发的软件和算法开发平台，布局视觉测量、智能检测、精密自动化设备及整线解决方案。目前，公司主要产品3D 边框检测进入大客户Apple，19 年公司3C 设备营收8353 万元，毛利率达45.85%，但因公司3C 业务仍在起步阶段，前期研发投入较大，19 年该部分业务净利润亏损5088 万。3C 产业链空间极大，目前自动化程度仍较低，公司研发的3D 边框检测技术门槛高，快速实现了进口替代，验证公司技术实力，后续公司在3C 自动化行业仍大有可为，依托优质基因，有望成为3C 自动化设备黑马。同时3C 自动化设备核心机器视觉、量测、算法等技术在锂电、光伏等非标设备上有较强协同性，有利于公司平台化布局、协同化发展。

    激光加工具通用性，与锂电、光伏、3C 自动化业务高度协同：先导激光事业部成立于2017 年，依托激光加工通用性，公司以高精度数控系统为核心，整合激光优势，布局激光全产业链，形成了针对LED、消费电子、面板、半导体、光伏等行业的激光精细微加工解决方案。目前公司已先后为CATL、BYD、力神电池、国轩高科、阿特斯、通威太阳能等企业提供激光应用设备。目前，作为独立事业部，公司激光业务收入规模仍较小，但锂电、光伏、3C 等业务板块中均有相对应激光设备布局，充分发挥了激光加工与公司多个业务板块的高度协同性。激光加工对传统焊接、切割、打标、表面改性等工艺均可实现替代，未来随精密加工需求爆发，激光加工应用前景极大，公司激光业务有望持续孵化。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年收入分别为50、75、97 亿元，对应归母净利润8.57、12.61、 16.17 亿元（与前序预测一致）。维持目标价63.05元，对应PE 估值65 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：宏观经济、下游投资扩产不及预期风险；研发投入过高影响短期业绩风险;员工激励不到位及人员流动风险。