紫金矿业(601899):受益量价齐升 前三季度业绩增长52%

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:许惠敏 日期:2020-10-23

  事件

    公司发布三季度业绩报告,2020 年前三季度,紫金矿业实现营业收入约1304 亿元,同比增长28.3%;实现归属于母公司净利润约45.72 亿元,同比增长52.1%;其中第三季度实现营收472.9 亿元,同比增长37%;实现归属于母公司净利润21.5 亿元,同比增长86.9%。

      点评

    受益于量价齐升,三季度业绩创历史最高水平,超市场预期。公司前三季度实现矿产金29.46 吨、矿产铜34.53 万吨、矿产锌24.40 万吨、矿产银217.74吨,其中,矿产铜同比大增30.69%,矿产银比增33.08%,产量持续释放。前三季度矿产金销售均价362 元/克,同比上升24.8%、矿产铜销售均价35777元/吨,与去年基本持平、矿产锌销售均价8631 元/吨,同比下降21%、矿产银销售均价2.97 元/克,同比上升19%。公司前三季度矿产品综合毛利率47.2%,同比上升3.7%。

    财务费用上升,但经营性现金流大增。公司近几年由于多次兼并收购,融资规模增加,三季度末长期借款284 亿元,短期借款196 亿元,前三季度财务费用14.2 亿元,同比增长22.6%;但公司目前具备货币资金75 亿元,存货价值187 亿元,同时公司前三季度经营性现金净流入99 亿元,同比大幅增长65%,有效缓解公司财务方面的压力。

    公司未来几年铜矿产能迅速释放,宽松加复苏逻辑铜价有望继续上行,公司将迎来量价齐升。2021 年紫金三大铜矿项目,卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、Timok铜金矿将相继投产,合计增加铜产能接近50 万吨,公司铜矿产量将迅速增长;美国的货币政策预计中长期仍将维持宽松,美元指数或将中长期走弱,以美元计价的大宗商品都具备上涨基础,公司主营产品黄金、铜都将直接受益;未来2 年受益于产品量价齐升,公司业绩预计稳步增长,故给予增持评级。

    风险提示:铜矿产能达产不及预期;地方政府政策性风险;美国货币政策收紧,大宗商品价格大幅下跌。