国联股份(603613)：Q3单季收入+156% 双十电商节成交额44亿提前售罄 B2B工业品电商踏浪者快速增长

业绩简评

    10 月19 日公司披露三季报，2020Q1-3 实现收入100.32 亿元，同比+142.0%；归母净利润1.79 亿元，同比+81.3%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+70.31%。其中Q3 单季实现收入42.24 亿元，同比+155.5%；归母净利润0.65 亿元，同比+92.7%；扣非归母净利润0.60 亿元。

    经营分析

    工业品拼购平台规模持续快速增长，公司利润率、费用率均呈下降趋势。

    2020Q1-3 公司毛利率为4.3%，同比减少2.8pct；净利率为2.1%，同比-0.7pct。其中2020Q3 单季毛利率为4.3%，同比减少1.9pct；净利率为1.8%，同比-0.6pct。2020Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/0.3%/0.2%/0.1%，同比减少1.1/0.2/0.1/0.1pct。近年来公司网上商品交易业务（主要是工业品拼购平台）收入持续快速增长，占收入比重逐年提升，而该业务利润率、费用率都低于公司的其他业务，导致公司利润率、费用率均呈下降趋势。

    “双十”电商节持续火爆，成交额达43.82 亿元，同比增长103.78%。

    2020 年国联股份第五届“多多”电商狂欢节于10 月10 日零点整开始，集采订单额3 分31 秒破1 亿，10 分13 秒破2 亿，刷新“双十”订单冲刺记录。当日21:15 分，由于备货量不足，本次双十节提前结束，成交额定格在43.82 亿元，同比增长103.78%。2016 年首届“双十”电商节以来，每届电商节订单额增速均超过100%。

    签订20 万吨矿石海外集采项目，继续深入产业链。双十电商节当天，公司旗下涂多多平台分别与甘肃格赛克（建投装备技术研发）、坦桑尼亚中国鑫富矿产资源签订战略合作，本次战略合作主要包括20 万吨坦桑尼亚矿海外集采项目。此次合作有助于扎实推进全球钛锆产业协同效率提升，帮助公司深入产业链，加深与产业间的联系，巩固公司产业互联网To B 电商交易/服务的枢纽地位。

    盈利预测与投资评级：公司通过工业品带货直播等方式持续促活，Q3业绩保持高增速。2020“双十”电商节集采订单额43.82 亿，同比+104%，Q4 业绩有望超预期。此次电商节中公司签订海外矿石大额采购合同，有助于进一步深入产业链，巩固公司产业互联网To B 电商交易/服务的枢纽地位。我们预测2020-22 年公司EPS 分别为1.27/ 1.93/ 2.89 元，当前市值对应PE 为78x/ 51x/ 34x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：集采违约，拼购占用营运资金较高，新平台拓展不及预期等