煤企三季报业绩前瞻:动力煤价上涨带动业绩环比改善 看好煤炭股估值修复行情

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2020-10-23

煤价上涨带动业绩环比改善,看好煤炭股估值修复三季度受产地及进口端政策收紧影响,煤炭供给持续偏紧,同时下游行业基本面向好。受益于三季度煤价整体环比改善,煤企在销售价格端相较于上半年将会有良好表现,结合主要煤企在上半年通过内部挖潜实现降本增效,凸显出业绩韧性,我们认为主要上市公司三季度业绩均将体现出环比改善趋势。相较于煤企向好的业绩,当前煤炭板块整体低估值特征仍然明显。部分煤企在稳健业绩基础上提高分红水平,凸显长期投资价值。年内山西、山东等地煤企国改力度加大,资产注入预期增强。同时部分煤焦企业向光伏、烯烃等产业转型升级,驱动中长期业绩增长。我们持续看好煤炭板块估值修复。高分红及高股息率受益标的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的:潞安环能、西山煤电、山煤国际;煤焦产业链延伸布局烯烃标的:宝丰能源、金能科技;积极推动债务重组标的:*ST 永泰。

    煤炭供给:产地供给收紧,进口限制严格

    煤炭产量:全国产地供给整体偏紧,内蒙限产减量明显。2020 年前三季度全国累计原煤产量为27.9 亿吨,同比下降0.1%。紧供给主要源于内蒙产地因煤管票等政策性限产。煤炭进口:政策限制严格,前三季度进口量大幅下滑。截至2020年9 月,全国煤炭进口量累计值为2.39 亿吨,同比下降4.45%。焦炭产量:全国产量同比下滑,山东去产能减产明显。2020 年前三季度全国焦炭累计产量为3.5亿吨,同比下降0.9%。其中2020 年1-8 月山东省累计同比降幅达32.5%。

    煤炭价格:动力煤环比大幅上涨,煤焦价差明显扩大动力煤环比大涨,同比小幅下滑。秦港动力煤三季度单季均价同比下降2.6%,环比上涨10.9%。晋陕蒙产地价格环比分别上涨6.5%、3.1%、12.3%。炼焦煤同比、环比均下滑。京唐港主焦煤价格同比-16.1%,环比-3.3%。产地平均价格同比-18.1%,环比-3.1%。焦炭价格环比上涨,煤焦价差显著扩大。三季度焦企启动数轮焦价提涨,焦炭单季价格同比下降2.6%,环比上涨6.4%,煤焦价差扩大。

    风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险