三花智控(002050)20Q3季报点评:20Q3业绩显著回暖 新汽零业务高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/吴晓飞/孙浩文 日期:2020-10-22

本报告导读:

    公司发布20Q3 季报,收入利润均符合预期。制冷业务平稳恢复,新能源汽零业务订单持续增长。目标价26.43 元,维持增持评级。

    投资要点:

    维持目标价26.43 元,维持增持评级。公司20Q3 收入净利润均符合预期,新能源汽零业务订单持续增长。维持2020-22 年EPS 预测为0.44/0.59/0.74 元(-4.5%/+1.7%/+2.7%),维持目标价26.43 元,对应2021 年44xPE,增持。

    20Q3 收入净利润符合预期。20Q3 收入32.8 亿(+17.4%),归母净利润4.49 亿(+23.5%)。毛利率 30.1%(+0.50pct),归母净利率13.7%(+0.68pct)。

    20Q3 新汽零业务收入增速超过90%,制冷业务整体回暖。公司20Q3 收入大幅回暖,我们认为主因新汽零业务持续增长的拉动,以及制冷业务回暖的驱动。20Q3 公司汽零业务收入6.5 亿(+47.7%),根据我们测算新汽零业务收入约3.9 亿,同比大幅增长+97.0%,占比超50%,显著拉动20Q3 收入回升。制冷业务收入26.3 亿,同比+12.0%。根据产业在线监测,2020 年7-8月电子膨胀阀/截止阀/四通阀内销量同比增速回暖,分别为1244 万套(+40.1%)/4997 万套(+18.9%)/2235 万套(+19.2%)。

    新汽零订单陆续释放以及制冷部件业务稳步恢复,公司保持收入快速增长确定性较强。随着新能源汽车行业蓬勃发展,公司订单量持续提升,预计20Q3 新增订单约6.5 亿。同时制冷业务稳健恢复,为公司未来几个季度的收入增长提升确定性。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期。