沃森生物(300142):13价肺炎逐步放量驱动业绩高增长 拟港股上市助力研发

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2020-10-22

  事件:10月22日沃森生物发布三季报,2020年前三季度营业收入为15.67 亿元,同比增长96.5%;归母净利润为4.35 亿元,同比增长261.8%。其中,Q3 单季度收入为9.93 亿元,同比增长234.5%,归母净利润为3.74 亿元,同比增长955.5%。

      13 价肺炎放量驱动业绩高增长。Q3 单季度收入为9.93 亿元(+234.5%),归母净利润为3.74 亿元(+955.5%),主要为13 价肺炎结合疫苗逐步放量驱动业绩高增长,随着疫情稳定,其他产品23价肺炎、Hib 疫苗等接种恢复,根据中检院披露数据显示,20 年Q1-Q313 价肺炎批签发330 万支左右,其中Q3 单季度批签发210 万瓶左右,HibQ1-Q3 约为216 万支,23 价肺炎疫苗约210 万支。6-7 月完成大部分省份准入,Q4 13 价肺炎接种量加速增长。

      在研产品推进中。根据公司公告,二价HPV 疫苗于2020 年6 月申报生产,九价HPV 疫苗目前正在开展I 期临床试验,公司重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》,进入临床研究阶段。公司与艾博共同开发的新型冠状病毒mRNA 疫苗于2020 年6 月收到药物临床试验批件,目前正在开展I 期临床试验,共同合作开发带状疱疹mRNA 疫苗,目前处于临床前研究阶段。HPV 疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA 新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA 疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA 疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。

      公司拟港股上市加大研发投入,2020 年10 月20 日,公司发布公告,拟发行境外上市外资股(H 股),港股上市利用境外资本市场融资能将进一步提高公司的资本实力,调整资本结构,更好的满足公司业务发展需求,助力研发,加快公司在研产品的上市。

      盈利预测与投资评级:公司拥有13 价肺炎结合疫苗和HPV 疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种,构建了新型疫苗的研发技术平台,HPV 疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA 新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA 疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA 疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。13 价肺炎疫苗处于逐步放量期,驱动业绩高增长。暂不考虑嘉和上市估值波动对公允价值变动的影响,我们预计2020-2022 营业收入分别为31.45 亿/49.93 亿/64.81 亿,同比增速分别为181%/59%/30%;归母净利润分别为9.5 亿/14.36 亿/19.49 亿,分别增长569%/51%/35%;EPS 分别为0.62/0.93/1.26,按照2020 年10 月20 日收盘价对应2021 年61 倍PE,给予“买入”评级。

      风险提示:研发不及预期风险;销售不及预期风险;行业政策风险;价格下降风险,港股IPO 失败风险。