佩蒂股份(300673):三季度继续高增长 利润率大幅提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐/孙金琦/王邵哲 日期:2020-10-22

事件

    公司发布2020 年三季报:2020 年第三季度营收3.90 亿元,同增30.42%;归母净利润3971.5 万元,同增385.43%;扣非归母净利润3762.4 万元,同增362.28%;经营性现金流净额-4835.9 万元;EPS(基本)0.24 元/股,同增1042.86%;ROE(加权)2.28%,较上年同期增加1.52 个百分点。

    简评

    三季度海外订单和国内业务收入继续高增长。1Q20、2Q20、3Q20公司营收同比增速分别为48.7%、43.0%、30.4%,收入持续增长主要得益于公司积极开拓国内市场以及海外生产基地产能持续释放。3Q20 公司归母净利润同增385.4%,相比1Q20、2Q20 同比增速91.7%、87.7%有大幅增长。

    毛利率改善叠加管理费用率下降,三季度盈利能力大幅提升。受益鸡肉原料成本下行以及海外产能释放降低美国关税负担,3Q20公司毛利率30.0%,较去年同期增加8.1%个百分点。销售、管理、财务、研发费用率分别为5.9%、5.6%、4.0%、1.9%,较上年同期分别变化0.1、-4.7、4.1、-0.8 个百分点。管理费用率同比下降主要是股份激励费用大幅减少所致,财务费用率同比提升主要是利息费用和人民币汇率变化所致。3Q20 公司净利率10.2%,较上年同期增加7.1 个百分点。

    鸡肉价格持续下跌,公司全年盈利迎来反转。1Q20、2Q20、3Q20白羽肉鸡主产区平均价格分别同降24.8%、18.7%、23.9%,考虑到公司原料存在库存周转,预计三季度原料成本下降将提升四季度公司毛利率水平。2020 年前三季度公司累计实现归母净利润8299.6 万元,已超过2019 年全年5000.7 万元的归母净利润水平,预计公司2020 年全年业绩相比2019 年将有较大改善。

    自主品牌建设稳步推进,国产宠物食品巨头。前三季度公司销售费用同比增长59.16%,高于收入增速,主要是公司进一步加大国内自主品牌业务开拓,2019 年国内收入占比已至14%。伴随公司市场渠道逐步完善及自齿能、爵宴、好适嘉等主品牌加大推广,国内业务有望继续高速增长。

    盈利预测:预计 2020、2021 年公司营收分别为 12.65、16.29 亿元,同增 25.5%、28.8%;归母净利润分别为 1.24、1.75 亿元,同增 148.2%、40.8%;对应PE 分别为57、40 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨、贸易摩擦加剧、疫情影响产品需求。