安洁科技(002635)：消费电子＋新能源汽车驱动新一轮成长

核心观点

    业绩迎新一轮快速增长机遇：通过内生+外延模式，公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP 全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业，此外，公司也布局了无线充电、5G 通信等新兴领域。公司坐拥核心客户，参与最新技术研发，一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地，进一步增强客户粘性。受益5G 手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛，公司业绩有望迎来新一轮增长。此外，公司商誉充分计提，将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。

    大客户手机持续创新，公司功能件有望迎来量价齐升：公司是国际领先品牌的核心功能件供应商。受益大客户5G 手机产品创新，公司不断升级功能件方案并导入更多功能件，单机价值量增长30%以上。同时，子公司威博精密的协同效应有望逐渐显现，未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中，持续拓展产品线。随着5G 换机潮到来，大客户手机销量有望在2021年达到2.2 亿部以上，同比恢复快速增长，公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。

    借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇：国际新能源汽车巨头销量持续快速增长，19 年达到37 万辆，同比超过50%，今年随上海工厂产能释放，销量有望保持快速增长势头。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商，并不断扩宽新能源配套品类，从新能源储能设备的能量收集件，到新能源汽车电池、电机、电控等核心零部件的配件，再到无线充电系统，单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升，未来单车可供产品价值量有望达500 美元以上，远超过手机的单机价值。新能源车业务将成为公司新的业绩增长点。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司20-22 年每股收益分别为1.13、1.15、1.43 元，根据可比公司21 年27 倍估值，对应目标价为31.05 元，首次给予买入评级。

    风险提示

    核心客户智能手机销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、新品研发进展不及预期；毛利率下滑风险。