三花智控(002050):20Q3收入利润同比高增长 汽零业务进入发展快车道

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁 日期:2020-10-22

  事件:公司发布2020 年三季报:20Q1-Q3公司实现营收85.9 亿,同比-0.3%;归母净利润10.9 亿,同比+3.4%;其中20Q3 实现公司实现营收32.8 亿,同比+17.4%;归母净利润4.5 亿,同比+23.5%。

      20Q3 收入利润同比高增长,业绩重回上升通道。公司20Q3 实现收入32.8亿,同比+17.4%,收入同比高增长,预计主要由汽零部分业务增量贡献。

      归母净利润4.5 亿,同比+23.5%;扣非归母净利润3.7 亿,同比-8.3%,其中非经常性损益中主要政府补贴1.12 亿。20Q3 经营活动现金流量净额4.7亿,同比+39%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加,经营活动现金流同比改善明显。

      毛利率同比/环比小幅提升,三项费用率同比提升。20Q3 公司综合毛利率30.1%,同比/环比分别+0.5pct/+1.1pct;分业务来看,非汽车板块业务同比有所提升,预计主要由于电子膨胀阀以及商用部分高毛利产品占比提升。汽零业务毛利率同比有所下降,预计主要由于组件收入占比提升,部分外协件毛利率拖累汽零整体毛利率。费用率合计15.7%,其中其中财务费用率同比显著提升主要系20Q3 汇兑损失增加所致。

      家电业务后续有望受益能效升级,新能源汽车业务进入发展快车道,未来成长可期,维持“审慎增持”评级。空调新能效标准发布背景下,后续空调业务高价值的电子膨胀阀使用率有望提升,家电业务增长有望超越空调行业销售增长。公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势,产品由零部件逐步向组件、子系统发展。公司新能源汽车业务客户与订单持续突破,随着主流电动平台产品的放量,未来将进入发展快车道。根据最新的情况,预计公司20-22 年归母净利润分别为16.1/21.7/26 亿(原盈利预测为2020-2022 年归母净利润分别为15.4/19.1/ 23.9 亿),维持“审慎增持”评级。

      风险提示:空调变频渗透率提升不及预期,空调行业销售不及预期,公司新能源热管理项目量产不及预期