佩蒂股份(300673):海内外双轮驱动 业绩保持高增

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤/陈莉 日期:2020-10-22

  2020Q1-Q3 归母净利润8299.57 万元,yoy+166.76%2020 年10 月21 日,公司发布2020 年前三季度业绩预告,20Q1-Q3 实现总营收9.72 亿元, yoy+38.97%, 归母净利润8299.57 万元,yoy+166.76%。单季度看,20Q3 公司实现总营收3.90 亿元,yoy+30.42%,归母净利润3971.53 万元,yoy+385.43%,环比增长26.04%。我们预计20-22 年公司EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元,合理目标价为54.45 元,维持“买入”评级。

      海内外加快拓展,营收净利均实现高增

      20 年前三季度,公司营收&归母净利均实现高增,其中净利润增幅更大,我们认为:1)海外业务:公司采用成熟的ODM 模式,海外订单有保障,而且由于宠物食品在海外已经成为刚需,在疫情期间公司海外订单增幅显著,预计环比增幅达到20%以上;2)国内业务:国内宠物市场发展阶段仍处于较早期,公司大力开拓国内业务,我们预计国内业务收入增速达到70%以上;3)原材料价格的下降:公司产品成本中大约1/4 为鸡肉成本,今年以来鸡肉价格有所下降,有效增厚公司盈利水平;4)费用率方面:公司Q3 销售/管理费用率分别为5.92%/5.55%,环比分别下降1.26/0.36pct。

      打造产品矩阵,直播带货助力销售

      随着国内养宠人士的不断增多,消费者“爱宠”观念的不断增强,国内宠物食品行业正在加快发展。宠物食品行业呈现出两大新趋势:1)零食主粮化,主粮零食化;2)健康化、人性化等差异化需求不断增长。公司以宠物零食起家,不断发展零食、主粮、湿粮、饼干、营养保健品等全品类宠物食品,并在今年推出好适嘉98K 无谷0 胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等重磅新品,进一步丰富产品矩阵。此外,公司还尝试多种销售渠道,直播带货等新型销售方式也在陆续开展。

      高成长宠物食品标的,维持“买入”评级

      国内市场加快拓展,公司有望把握国内宠物行业发展的浪潮,跻身国内一流宠物食品提供商。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-22 年EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元。参考2021 年可比公司Wind一致预期52 倍PE,考虑到公司高业绩增长预期,我们给予公司2021 年55 倍PE,上调目标价至54.45(前值49.50 元),维持“买入”评级。

      风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。