三花智控(002050):Q3净利润同比增长 汽零业务放量明显

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2020-10-22

投资要点

    事件:10 月20 日,公司发布2020 年三季报,2020Q1-Q3 实现营业收入85.9 亿元,同比下降0.3%,实现归母净利润10.9 亿元,同比增长3.4%。其中Q3 实现营业收入32.8 亿元,同比增长17.4%,实现归母净利润4.5 亿元,同比增长23.5%,业绩符合预期。

    汽零业务放量明显,成长性确定:Q1-Q3 汽零业务实现营收16.0 亿元,同比增长33.0%,其中Q3 汽零业务实现营收6.5 亿元,同比增长48.0%,汽零业务单季度营收实现同比高增长。核心客户方面,特斯拉Q3 交付13.9 万辆,同比增长44.0%;蔚来Q3 实现销量12206 辆,上半年日系客户破冰,大众MEB 平台产品开始放量,全年汽零业务营收增速有望实现高增长。在供应产品方面,公司逐渐转向组件供应方式,积极推动模块集成化项目,可以提升公司单车价值量,并且加强与主机厂的粘性,保持住新能源热管理领域的领先优势。

    拟发行可转债,募投成长性较强的商用空调业务:10 月20 日公司发布公告,拟募资总额不超过30 亿元可转换债券,用于年产 6500 万套商用智能空调控制元器件建设项目、年产5050 万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、及补充流动资金等,加码商用制冷、节能空调(电子膨胀阀、四通阀等)产能。商用空调和电子膨胀阀是公司除汽零业务外成长性比较好的业务,预测商用空调项目毛利率可达30%左右,节能空调(技改项目)毛利率可达到27%左右,打开成长空间。

    投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年归母净利润分别为15.3、19.4 和23.8亿元。净资产收益率分别为14.8%、16.6%和17.7%,维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示:新能源热管理业务发展不及预期;空调行业回暖不及预期;原材料价格上涨风险;特斯拉销量不及预期;募投项目进展进度不及预期。