比音勒芬(002832):下游需求回暖 业绩恢复高增长

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2020-10-22

  投资要点:

    业绩维持较高增速。公司2020 年Q3 实现营业收入6.1亿元,同比增长27.71%;归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长36.38%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.80 亿元,同比增长34.38%,对应EPS0.36 元。公司业绩维持较高增速,基本符合预期。

    需求回暖,三季度维持高增长。公司Q3 营业收入6.1 亿元,同比增长高达27.71%,并且较去年同期增速高出1.28个百分点,显示出公司疫情后已经完全恢复到正常的生产与销售水平。Q3 净利润同比增36.37%,依然维持在较高水平。

      我们认为三季度下游需求只是纺织服装消费恢复的初期,第四季度服装线上线下零售需求或都将进一步提升,上半年需求延后至下半年,形成旺季更旺的态势,支撑公司业绩进一步增长。

    盈利能力边际改善,费用率有所下降。公司Q1-Q3 毛利率67.07%,净利率25.32%,净利率较去年同期增长1.8 个百分点。另外,公司费用率把控良好,销售费用率27.09%,较去年同期降1.35 个百分点,管理费用率9.62%,较去年同期降2.04 个百分点。研发费用率3.21%,基本与去年同期持平。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为4.38 亿元、5.13 亿元、6.21 亿元,对应 EPS分别为1.42 元、1.67 元、2.01 元,当前股价对应 PE 分别为12.8/10.9/9.0 倍。公司业绩恢复较快,叠加四季度旺季因素,行业下游需求进一步增长,推动行业估值修复,预计公司或将迎来 “戴维斯双击”。维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复导致业绩进一步下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。