爱婴室(603214):营收利润短期承压 品类与渠道加速布局

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/李秀敏 日期:2020-10-22

事件:爱婴室发布三季报,2020Q1~Q3 实现营业收入16.10 亿元,同比下降7.54%,归母净利润为0.64 亿元,同比下降26.53%;其中Q3 实现营业收入5.14亿元,同比下降8.53%,实现归母净利润0.2 亿元,同比下降19.93%。

    整体营收略有下滑,储备门店充足、门店持续扩张。2020Q1~Q3 实现营业收入16.10 亿元(-7.54%),Q3 收入5.14 亿元(-8.53%)。按主要业态情况,门店销售营收14.02 亿元(-9.29%);电子商务营收0.79 亿元(+63.17%);按主要品类情况,奶粉7.96 亿元(-2.78%);用品类3.60 亿元(-13.09%)。

    报告期内,公司共新开门店17 家,关店32 家,公司门店总规模282 家,总营业面积达17.4 万平方米,目前已签约待开业门店数量为15 家,总面积约为1.5 万平方米。

    门店、电商毛利持续改善,短期盈利承压不改长期增长趋势。公司2020Q1~Q3毛利率为30.66%,同比+1.11pct。从业态来看,门店销售毛利率27.01%(+0.96pct),电子商务13.36%(+0.7pct);从商品品类来看,奶粉类23.22%(+0.77pct),用品类25.68%(+3.16pct),食品类32.23%(-0.77pct),棉纺类39.02%(-1.19pct),车床类26.35%(+0.26pct)。前三季度销售/管理/ 财务费用率分别为22.46%/3.93%/0.13% , 分别同比+0.56/+0.28/+0.04pct,主要是总体营收同比下滑所致。前三季度净利率为4.18%,同比-0.03pct,Q3 净利率为4.12%,同比-2.50pct。

    完善品类、加码线上渠道布局,公司未来增长值得期待。2020 年 6 月,公司收购日本皇室玩具中国独家代理公司,拓宽公司在玩具零售市场的业务。

    2020 年7 月战略入股母婴类MCN 头部平台蛙酷,进一步扩大了线上销售渠道,持续提升市场占有率。母婴行业市场广阔,随着年底销售旺季的到来,门店销售恢复速度加快,市场份额有望持续提升。

    投资建议:预计公司2020/2021 年净利润1.12/1.79 亿,目前股价对应2020/2021 年PE 为39.4 倍/24.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:疫情持续时间超过预期,门店开发不及预期。