健帆生物(300529)2020年三季报点评:环比进一步加速 刚需持续高增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2020-10-22

  本报告导读:

      尿毒症领域刚需快速增长,肝病领域环比恢复显著,公司前三季度收入和利润均环比进一步加速,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级维持2020-2022 年EPS 预测1.02/1.44/2.05 元,维持目标价 86.4 元,对应2021 年PE 60X,维持增持评级。

      环比进一步加速,业绩符合预期。公司2020 年Q1-3 实现营业收入13.15亿元(+35.42%),归母净利润6.27 亿元(+50.13%),扣非净利润5.99 亿元(+57.37%),其中Q3 实现收入4.46 亿元(+42.64%),归母净利润1.87亿元(+66.54%),扣非净利润1.82 亿元(+67.89%),收入和利润环比都进一步加速,业绩处于前期预告中值,符合预期。Q1-3 公司整体毛利率85.88%,同比基本持平,疫情影响下销售/管理/研发费用率分别下降3.85/1.47/1.20pct,净利率提升4.67pct 至47.57%。

      尿毒症领域刚需高增长,肝病领域加速恢复。核心尿毒症灌流产品刚需持续高增长(预计Q1-3 增长35%+,相比H1 33%进一步提升),6 月公司正式启动疗程化推广,未来渗透率和使用频次有望继续提升。肝病领域,公司积极探寻线上推广模式,随各地门诊量恢复,环比恢复显著,预计Q1-3 增长40%+。在新冠肺炎领域,公司的技术或产品不断写入了国内外诊疗方案或指南,促进公司产品推广和品牌影响力提升。

      不断培育新的业绩增长点。公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售,不断培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点,并不断拓展血液净化全产业链。随着国内市场精耕细作,医院单产持续提升,疫情助力产品海外市场开拓,海外销售进一步加速,高增长有望延续。

      风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。