三花智控(002050):Q3单季度收入利润恢复快增 拟募资加大商用制冷布局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/朱默辰/刘璐/李阳 日期:2020-10-21

公司发布2020 年三季报,单季营收同比增长17.40%,归母净利润同比增长23.51%。公司2020 年前三实现营业收入85.93 亿元,同比下降0.32%;实现归母净利润10.92 亿元,同比增长3.40%;单三季度方面,公司实现营业收入32.75 亿元,同比增长17.40%,实现归母净利润4.49 亿元,同比增长23.51%。Q3 单季度收入端及利润端增速显著优于20H1,盈利能力稳步提升的同时,带动整体收入规模基本追平同期水平。

    风险管控能力优异,盈利能力稳步提升。公司Q3 单季度毛利率同比提升0.50pct,达30.14%,带动整体前三季度毛利率提升至28.69%,基本走出20H1 疫情负面影响。费用率方面,公司Q3 单季度销售费用率提升0.28pct达4.08%;管理费用率提升0.47pct,达5.63%;财务费用率提升3.68pct达2.14%,Q3 单季度财务费用提升较高主要受制于当期汇兑损益所致。得益于公司较好的风险对冲管控能力,汇率波动未对公司整体盈利能力产生冲击,2020 前三季度,公司期货收益1741.74 万元,远期收益3110.44 万元,汇兑损失2935.97 万元;其中2020Q3 公司期货收益1641.25 万元,远期收益5551.90 万元,汇兑损失7503.94 万元。公司Q3 单季度净利润率达13.70%,同比提升0.68pct,带动前三季度整体净利润率为12.71pct,同比提升0.46pct。整体看公司风险管控力强,盈利能力持续稳步提升。

    公司发布可转债预案,加大商用制冷产能布局。公司拟募集资金总额不超过30 亿元,其中14.87 亿元计划用于年产6500 万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目;6.98 亿元计划用于年产5050 万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目,其余资金计划用于补充流动资金。本次公司募集资金主要用于加大商用制冷产能布局,有望继续提升公司在制冷领域的整体竞争力。

    投资建议与盈利预测。公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心,战略布局清晰。我们认为,跳出疫情影响公司在家用制冷及商用制冷两端同时推进,保障制冷主业稳健增长,空调能效升级后有望刺激公司电子膨胀阀继续快速增长;同时公司新能源汽车业务继续快速扩张,在手订单饱满,单车货值亦有望提升。我们预计公司20-22 年实现EPS 为0.42、0.51 及0.60元。相对估值方面,考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性,给予公司20 年50x-60xPE 估值,对应合理价值区间为21.00 元-25.20 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料波动,汇率波动,终端需求不及预期。