健帆生物(300529):Q3利润增长加速 全年业绩可期

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2020-10-21

  事件:公司发布 2020 年三季报,前三季度实现收入13.2 亿元(+35.4%),归母净利润6.3 亿元(+50.1%),扣非归母净利润6 亿元(+57.4%),经营现金流净额4.9 亿元(+29.6%)。

      Q3 业绩环比加速。分季度看,Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为3.8/4.9/4.5 亿元,同比增速分别为+28.4%/+34.9%/+42.6%,Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润分别为1.8/2.6/1.9 亿元,同比分别为+42.3%/+45.4%/+66.5%,Q3 业绩加速增长,预计主要由于国内疫情防控到位,公司相关推广工作有序开展。从盈利能力看,前三季度毛利率85.9%,基本保持稳定,四费率合计30.6%(-7.3pp),其中销售费用率22.8%(-3.9pp),管理费用率5.7%(-1.5pp),研发费用率3.7%(-1.2pp),财务费用率-1.6%(-0.8pp),疫情期间费用投放减少推动盈利能力提升。

      血液净化需求刚性,全年业绩可期。公司在国内血液灌流领域市占率超过80%,为绝对龙头,2019 年透析患者中的灌流渗透率为24%,随着透析患者增长和灌流渗透率提升,行业潜在空间巨大,肾病领域治疗需求刚性,疫情影响有限,全年有望维持30%以上的增长。肝病领域,公司的人工肝技术临床地位日益突显,纳入疫情相关临床治疗指南有助于产品推广,预计全年有望维持高增长。

      布局血液透析,完善血液净化产品线。2020 年 5 月,公司披露《公开发行可转换公司债券预案》,拟公开发行不超过人民币 10 亿元,扣除发行费用后用于血液净化产品产能扩建项目、湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目、学术推广及营销升级项目等三个项目。随着可转债项目持续推进,一方面公司将在产能、产品线、渠道将形成更强的壁垒,另一方面预计公司届时利用自己在灌流赛道的客户和渠道优势,有望带来协同优势。

      盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为8.4、10.8、14.2亿元,对应EPS 分别为1.06、1.36、1.78 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产品结构单一风险、血液透析产品进展不及预期、产品降价风险、肝病拓展不及预期。