健帆生物(300529):健帆生物三季报业绩超预期 Q3提速显著 持续引领全球血液灌流渗透率提升

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2020-10-21

  事件:公司发布三季报,Q3 业绩显著提速。2020 年前三季度,公司实现营业收入13.2 亿元,同比增长35.42%;归母净利润6.3 亿元,同比增长50.13%;扣非归母净利润6.0 亿元,同比增长57.4%。单三季度来看,公司实现营业收入4.46 亿元,同比增长42.6%,相较Q2 同比增速提升7.7pct;归母净利润1.87 亿元,同比增长66.5%,相较Q2 同比增速提升21.1pct;扣非归母净利润1.82 亿元,同比增长67.9%,相较Q2 同比增速提升16.5pct。单三季度收入及利润端均呈现出显著的提速态势。

      前三季度及单三季度期间费用率同比维度上均有所下降。成本及费用方面,2020 年前三季度,公司实现毛利率85.9%,同比基本持平;销售费用率22.81%,同比下降3.86pct;管理费用率(包含研发费用)9.4%,同比下降1.51pct;财务费用率-1.6%,同比下降0.8pct。单三季度,公司毛利率86.5%,同比基本保持稳定;销售费用28.9%,同比下降2.8%,环比提升8%,体现出疫情对销售活动的影响逐渐减弱;管理费用率9.6%(含研发),同比下降3.8pct,环比基本保持稳定。

      肾病、肝病业务经测算均实现明显提速。前三季度,公司营业收入同比增速约35%,由于肾病业务收入占比最高(历史在70%+),与公司整体收入增速相对较为接近,且Q3 公司销售活动与医院端诊疗情况相比上半年进一步恢复,预计同比增速将略高于上半年,我们估计前三季度肾病业务同比增速约35%左右,对应收入体量约8-9 亿元;血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速,对应收入约2-3 亿元。在上述假设下,可测算出前三季度肝病收入增速约35%,对应收入约1-1.5 亿元。同时,结合各业务线上半年收入情况,可测算出:从单三季度来看,肾病同比增速约40%,对应收入约2.5-3 亿元,肝病同比增速约60%+,对应收入约7000 万+。

      综上,肾病、肝病等核心业务线Q3 均呈现出显著提速迹象,符合我们此前对疫情后血液灌流治疗量复苏的判断,肝病尤为显著。

      新版SOP 明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引,有望成为新的催化剂。根据2020 年中国医师协会肾脏内科年会报道,2020 版血液净化SOP 已完成修订,即将正式发布。修订稿指出:每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h,可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH 和β2 微球蛋白的清除率,改善瘙痒症状。随着权威指南的落地,未来公司产品有望同时实现:1)终端覆盖数量增加:使产品推广更加有“规范”可循,有助于进一步提升产品的终端覆盖率;2)单院产出提高:指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升(以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次)。

      海外市场持续发力,健帆生物全球品牌认可度不断提升。根据公司公告,2020 年7 月公司实现海外销售收入 681.67 万元,同比增长160.33%,延续了上半年的高增长态势。截至目前,公司产品实现了海外 60 多个国家的销售,并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6 个国家的医保。随着全球疫情的发展,公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及。2020 年5 月,英国卫生与临床优化研究所(NICE)发布新冠指南医疗创新简报,健帆的 HA330 和 HA380 血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。在其他适应症领域,公司的DNA 免疫吸附写入中华医学会风湿病学分会发布的《2020 版系统性红斑狼疮(SLE)诊疗指南》。脓毒血症领域,“健帆灌流器全球脓毒血症多中心临床研究” 于去年 10 月在德国柏林启动,由德国亚琛大学医院牵头发起,今年已开展了首例入组患者治疗研究,将有全球多个国家共同参与,体现出公司产品在海外的认可度正在不断提升。

      投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为34.0%、32.0%、31.3%,净利润增速分别为40.6%、33.4%、32.3%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:疫情进程尚存在不确定性;公司后续订单的不确定性。