长信科技(300088)：单季度盈利创历史新高 可穿戴和减薄业务全面发力
事件：
10月19日，公司发布2020年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入49.90亿元，同比增长7.45%，归母净利润7.97亿元，同比增长11.89%；其中单三季度实现营业收入18.81亿元，同比增长32.89%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长12.74%。
点评：
业绩稳定增长，研发投入力度加大：
长信科技2020 年前三季度/单三季度实现归母净利润7.97/3.05 亿元，分别同比增长11.89%/12.74%，在主营业务的面板减薄、触控显示模组和ITO 导电玻璃行业内维持领先地位，其中单季度归母净利润创历史新高。公司全产业链优势明显、深化各业务板块客户合作、规模化的生产模式共同促进了业绩的稳定增长，资产负债率为27.69%，相比19 年同期下降10.66pct。
公司2020Q3 实现经营活动净现金流6.26 亿元，创历史第二高，仅次于2018Q4 的7.99 亿元。
公司2020 年Q3 毛利率为28.59%，净利率为16.39%，同比去年下降1.39/2.80pct，净利率下降的主要原因是研发投入的增长，第三季度公司研发费用达到0.75 亿元，同比增长481%。公司在高端显示模组，车载盖板、柔性玻璃盖板等先进工艺及技术上持续推进，产品结构不断优化，未来成长空间广阔。
可穿戴、面板减薄、车载电子应用场景不断拓宽，行业竞争力进一步提升
1、可穿戴市场景气度高涨，公司可穿戴显示模组渐成新利润增长点。作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业，公司在领域内深耕细作，赢得了全球知名品牌客户资源，并凭借在行业内较高的知名度和美誉度，持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏OLED 可穿戴显示模组产能扩张的建设进度，预计在2020 年可以达到3.6KK 的月产能，并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。
公司掌握柔性显示模组封装的核心技术，已经向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED 可穿戴手表用显示模组；作为H 客户GT2 系列、小米手环5 的独家供应商，公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局，扩产进度持续加快，单机价值不断提升，使得未来2-3 年可穿戴业务全面持续发力。
2、面板减薄业务新场景加速应用，UTG 打开广阔市场。随着柔性OLED 的成熟和应用，5G 生态下移动终端未来将持续迭代，折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019 年是全球折叠手机商用元年，三星、华为、Moto 等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机，市场反应热烈。2020 年，全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品，行业生态百花齐放，公司预计未来2 年全球折叠手机出货量有望达到千万级。
公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利，极限R 角满足终端客户高等级需求，已经完成20 万次弯折测试、跌落测试等性能测试，量产订单已经在手，UTG 业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。
3、车载电子全面发力，高端客户合作加速。公司在车载板块布局早，先发优势明显，目前已经形成了完备的车载显示模组布局，覆盖车载Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚，通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发，使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破，具有高强度、高信赖性、高抗震等功能，产品竞争力十分突出，触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂Tier 1 供应链。
随着终端车厂不断提出曲面大尺寸、触控显示一体化的新需求。公司利用在车载触控显示领域成熟的生产工艺和国内先进的设备优势和资源优势，不断整合并开发出应对车载曲面显示模组的高端产品，从而满足终端车厂需求，牢牢占据车载显示领域的优势地位。
募投资金投入先进产品研发及扩产，高端产品驱动业绩稳健成长公司上市共计募集资金12.17 亿元，2020 年上半年投入募集资金2.80 亿元，累计使用募集资金9.30 亿元用于产能扩充和技术改进。目前可穿戴业务产能正在稳步扩张；公司未来拟投资10 亿元在厂区内建设高端显示模组、车载曲面盖板显示模组以及超薄柔性玻璃盖板项目，对应可穿戴、面板减薄以及车载电子业务产能及应用场景的不断扩充，未来将成为公司营收及利润增长的主要驱动力。
盈利预测、估值与评级
公司在中小、中大及汽车触控显示模组技术及市场积累深厚，受益于可穿戴市场的快速发展、面板薄化应用场景的不断增加和北美大客户面板产品的顺利出货，公司依据客户需求不断扩产，并加大高端产品研发投入，业绩有望稳定成长。我们维持对长信科技2020-2022 年的归母净利润的预测为11.4、14.4 和16.2 亿元，对应EPS 为0.47、0.59 和0.67 元，维持“买入”评级。
风险提示：可穿戴市场发展不及预期；中美贸易关系恶化；柔性OLED 产能扩张不及预期
