2020年9月上市险企保费数据点评：寿险分化趋势缩小 财险保费单月增速回暖

事件：

    近日上市险企陆续公布9 月保费收入。

    点评：

    寿险方面，保费收入分化态势略有缩小。分公司看，新华/国寿/太保/平安/人保1-9 月保费收入同比增长24.5%/9.4%/-1.6%/-4.0%/-5.0%，9 月单月保费同比增速分别为4.6%/-5.6%/-0.5%/0.2%/-5.0% 。

    （1）新华本月增速持续放缓，但仍领跑行业。受前期基数较大影响，新华9 月份保费收入同比增速继续承压（上月-5.8%），但单月环比增速有大幅回升，实现单月保费收入倍数增长。与同行业相比，新华累计保费收入增速继续领跑行业。

    （2）国寿保费增速有小幅下滑，9 月单月保费收入下降幅度扩大，系提前布局开门红所致，整体业绩表现良好。

    （3）太保延续8 月的下滑趋势，下滑幅度略有缩窄，单月保费收入同比增速有所回升，主要系长期医疗险业务量提升。

    （4）平安寿险累计保费收入下降趋势进一步缓解，单月保费收入同比增速下降幅度扩大0.7pct，主要系业务转型升级和提前布局开门红所致。

    （5）人保寿险维持8 月份下滑趋势和幅度，健康险业务增长持续稳定，累计及单月保费收入同比增速均有所上升。

    整体来看，各险企寿险保费增速分化程度收窄，虽然疫情对保费收入的负面影响还未完全消除，但各大险企保费收入增速回暖趋势明显。预计后期寿险保费收入边际回暖趋势继续扩大。

    财险方面，社会保险意识提升带动财险保费进一步回暖。

    分公司看，人保/平安/太保1-9 月分别实现保费收入3442/2195/1146 亿元，同比增长3.8%/11.5%/14.9%，单月保费同比增速2.8%/12.2%/21.9%。

    （1）人保财险累计保费收入同比增速与上月持平，其中意外和健康险单月较上月（-8.2%）上升24.8pct，主要系疫情后社会健康保险意识与需求上升，健康险业务成为保费收入增长主要来源；车险累计同比增速5.4%，较上月上升0.3pct，单月同比下降4.8pct，新车销量回升对车险保费增长的协同效应减弱，综改对保费负面影响显现。

    （2）平安财险保费收入增速与上月基本持平，其中车险增速较上月下滑1.6pct,非车险单月保费增速回升。

    （3）太保财险单月同比增速较上月上升0.9pct，单月环比增速上升3.1pct，延续此前稳步增长趋势，持续优于同业水平。

    我们认为，随着全国经济形势逐渐好转，保险业将继续回暖。部分险企提早布局开门红，战略放弃2020，可能会对10 月份保费收入产生一定影响。我们预计，10 月份人保/太保保费增速维持，国寿/平安人寿增速继续承压；财险方面，预计健康险保费收入边际改善；新车销量回暖对保费收入增长影响将持续弱化，车险综改影响扩大，预计财险公司车险保费收入增速略承压。

    投资建议：中国太保（601601.SH/2601.HK）：前期估值较低，估值修复在即，抢先布局开内红提振业绩；中国平安（601318.SH/2318.HK）：寿险转型导致前期业绩承压，预计转型后盈利提升。

    风险提示：利率下行超预期；经济复苏不及预期；开内红不及预期。