东方财富(300059):三季度业绩再超预期 短期弹性和长期成长性充分兑现

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/庄严 日期:2020-10-21

事件

    东方财富发布2020 年前三季度业绩快报。前三季度,公司实现营业收入59.46 亿元,同比+92.00%;实现归母净利润33.98亿元,同比+143.66%;基本每股收益0.42 元,同比+135.80%;加权平均净资产收益率14.26%,同比+6.83 个百分点。

    简评

    业绩超预期,短期弹性充分兑现。单三季度,公司营业收入同比+137.28%,主要得益于证券市场交易活跃,以及基金市场申赎活跃;公司归母净利润同比+203.47%,归母净利率由去年同期的47.66%提升至60.95%,规模效应持续彰显。截至三季度末,公司总资产较年初+45.75%,主要因为证券业务相关资产(客户资金及备付金、融出资金)规模大幅增长所致;公司归母股东权益较年初+49.94%,主要因为可转债转股以及利润留存所致。

    “东方财富网”大流量奠定核心竞争力。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台,是我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。据艾瑞咨询统计,2020 年8 月,东方财富网APP 的安装设备台数达4339 万台(较2019 年12 月增加198 万台),高于所有传统券商APP。庞大的用户访问量和领先的用户黏性,形成了公司核心的竞争优势,为公司的金融业务变现奠定了坚实基础。

    证券业务:低佣金导流+扩表助推市占率提升。(1)经纪业务方面,前三季度沪深两市股基成交金额同比+58.10%,单三季度同比+125.43%,投资者交易活跃度同比大幅改善;东财证券继续维持极低的佣金率(万分之2.5),加快从“东方财富网”平台导流,市占率有望持续提升。(2)两融业务方面,前三季度沪深两市日均两融余额同比+35.75%,单三季度同比+55.27%,投资者风险偏好同比大幅提升;东财证券加快扩表步伐,非公开发行80亿元公司债事项已获深交所无异议函,母公司筹划再度发行可转债正在开展前期工作,这些行动将为东财证券两融业务的开展提供充裕资金,带动两融业务市占率持续提升。

    基金业务:享受行业发展红利。前三季度公募基金发行份额同比+161.74%,单第三季度同比+218.50%,投资者申赎基金的活跃度随之大幅增加,利于天天基金网的业务开展。截至二季度末,天天基金网共上线140 家公募基金管理人8729 只基金产品,较去年同期增加1550 只,上线基金产品数位居行业前列。展望未来,天天基金网有望通过基金投顾+社群运营打造差异化竞争优势,带动基金业务市占率持续提升。

    投资建议:维持“买入评级”。资本市场改革稳步推行,无论是注册制的全面推行,还是“单次T+0”交易制度、商业银行持有券商牌照等猜想的落地,都将显著提升证券及基金市场的交易活跃度,为公司创造良好的外部环境。公司依托“东方财富网”大平台,通过“低佣金导流+扩表”提升证券业务市占率,并通过“导流+基金投顾”提升基金业务市占率,长期业绩成长性优异。我们对公司2020 年盈利预测做出如下假设:

    (1)证券经纪业务:预计全市场日均股基成交额9000 亿元,东方财富证券市占率2.70%,平均佣金率0.025%,毛利率维持不变。

    (2)融资融券业务:预计年末全市场融资融券余额15000 亿元,东方财富证券市占率1.86%,平均利息率6%,毛利率维持不变。

    (3)基金销售业务:预计天天基金申赎交易额同比+100%,平均前端佣金率维持0.06%,尾随佣金收入和销售服务费同比+100%,毛利率维持不变。

    (4)营业总成本:预计管理费用和财务费用分别同比+5%,销售费用、其他营业成本分别占营业总收入的6%。

    基于上述假设,我们上调公司2020-2021 年归母净利润预测值至46.02 亿元、61.59 亿元,上调公司2020-2021年EPS 预期值至0.53 元和0.72 元。我们保守假设2020 年末公司市盈率为60 倍,对应年末目标价32.00 元,维持“买入”评级。

    风险提示。证券市场交易活跃度回落,基金市场申赎活跃度回落;公司证券业务和基金业务市占率增速放缓;公司财务费用增长过快。