洽洽转债申购价值分析:瓜子龙头企业 拓展坚果品类

类别:债券 机构:开源证券股份有限公司 研究员:杨为敩 日期:2020-10-21

  瓜子坚果双品类发展

      公司是我国现代休闲食品企业,主营业务为葵花子类业务、坚果类产品、其他业务;根据2020 年中报,葵花子类业务占公司总营收的73.47%,坚果类业务占公司总营收的13.35%,其他业务收入占13.17%。2020H1 公司实现营业收入22.94亿元,同比增长15.46%;归母净利润2.95 亿元,同比增长33.97%。营业收入的增长主要系疫情期间居家时间延长,“宅家消费”使消费者对休闲食品的需求增加。

      行业前景可期,公司居龙头地位

      休闲食品行业前景广阔,公司品牌效益显著。在传统炒货领域,公司是我国第一大食用葵花籽/瓜子生产商,在细分瓜子领域独占鳌头,不断利用品牌优势和渠道优势挤压散装瓜子市场,加速行业集中,提高市场占有率;在坚果领域,亦已成为市场领先的坚果品牌公司,在坚果领域保持高增。未来混合坚果将成消费主流,随着我国人均收入的增加、健康意识的提升、消费者对休闲食品功能和品质重视度的提升,我国人均坚果消费量有巨大的增长空间,这将给坚果休闲食品行业带来巨大的发展机遇。

      预计上市价格中枢约123.43 元

      参考相近行业、相似评级的华统转债(评级AA、规模5.5 亿元,平价111.29 元对应转债价格123.65,转股溢价率11.11%)、龙大转债(评级AA、规模9.5 亿元,平价114.23 元对应转债价格132.6,转股溢价率16.09%)。综上,我们预计上市首日转股溢价率在16%-20%区间,价格121.34-125.52 元,价格中枢123.43元。

      预计中签率约0.0059%,建议积极申购

      第一大股东为合肥华泰集团股份有限公司,持股比例为41.64%;前十大股东合计持股64.11%。根据公告,本次发行向原股东优先配售,每股配售面值2.6519元。假设原股东有65%参与配售,则预计获配8.71 亿元面值转债,留给市场的规模约为4.69 亿元。假设洽洽转债网上申购800 万户,按照打满计算中签率在0.0059%左右,建议积极申购。

      风险提示:原材料价格波动风险;新市场开拓不及预期