三花智控(002050):汽零与家电持续改善 业绩略超预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/何俊艺 日期:2020-10-21

  20Q3 利润同比增长23.51%,业绩略超预期

      公司前三季度实现营收85.93 亿(-0.32%),实现归母净利润10.92亿(+3.40%),单三季度来看,公司实现营收32.75 亿(+17.40%),实现归母净利润4.49 亿(+23.51%),公司汽零与家电业务同比增速均呈现持续改善势态,公司业绩略超预期。

      衍生业务对冲人民币升值风险,20Q3 受汇率影响较小公司出口业务占比较高(2019 年为50.44%),汇率对公司影响较为显著。单三季度归母净利润为4.49 亿(+23.51%),扣非归母净利润为3.75 亿(-8.30%),非经常性损益主要受到三季度人民币升值影响,公司开展了衍生工具业务主要用于对冲汇兑损失,20Q3 衍生工具收益+汇兑损失整体体现为-310 万元损失,19Q3 为整体体现为1650.89 万元收益。由于汇兑收益计入经常性损益,而衍生工具损益计入非经常损益,但是两者均为汇率影响相互对冲,故应重点关注整体利润情况。

      发行30 亿可转换债券,主要募投控制类元器件公司拟募资发行总额不超过30 亿可转换债券,主要用于:年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目(14.87 亿),年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目(6.98 亿),补充流动资金(8.15 亿),预计建设期六年,达产后预计可实现年均销售收入36.32 亿,年均利润总额10.51 亿,我们测算净利率为24.60%,项目盈利能力较高。

      风险提示:

      汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。

      投资逻辑:热管理赛道空间大,掌握核心技术的高壁垒供应商我们上调公司20/21/22 年归母净利润分别为14.60/19.28/21.94 亿(原:13.65/18.60/21.16 亿,主要由于毛利率持续环比改善以及家电业务营收增速超预期) ,EPS 分别为0.41/0.54/0.61 元( 原:

      0.38/0.52/0.59 元),上调合理估值为27.00-29.70 元(原:26.00-28.60元,对应2021 年50-55x PE),维持“增持”评级。