深度*公司*浪潮信息(000977):Q2服务器行业规模增4成 多方需求显现

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿 日期:2020-10-21

  10 月15 日,IDC 发布《2020 年第二季度中国服务器市场跟踪报告》,2020年Q2 中国服务器市场销售额同比增长39.8%;其中公司份额达39.5%,位居首位且领先优势加大。10 月20 日,山东省政府宣布2022 年年底前,着力打造30 个以上的绿色数据中心。公司受益行业景气度和区域优势,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      市场景气度再迎高点,部分反应在中报。根据IDC 报告,20H1 中国服务器出货量为149.9 万台(+8.6%)、销量达92.8 亿美元(约657.0 亿元,+19.4%)。其中,Q2 单季实现销量同比增速达39.8%,接近2018Q2 的历史高位。中报数据显示公司营收302.9 亿(+41%)、净利润4.1 亿(+48%),毛利率和净利率同比均略有提升。

      三季报展望良好,收入与利润率持续双升有望。Q3 及全年高增长也有望保持类似趋势。一方面,行业景气度持续——IDC 将2020 年行业增速预测从疫情前(2019 年12 月)的12.4%提升到15.6%(2021~2024 年增速均有提高);另一方面,互联网重点客户有望加大备货以应对海外风险和高增长的云端需求。例如,7 月31 日阿里云宣布为南通等三座新增超级数据中心采购百万台服务器;10 月20 日,山东省表示继续开展绿色数据中心建设行动,2022 年年底前着力打造30 个以上的绿色数据中心。

      经营范围拓展,集团可交债发行,业务布局完善。9 月29 日,公司公告控股股东浪潮集团完成15 亿元可交债发行;10 月15 日,公司公告经营范围拓展至数据中心基础设施及配套产品。事件显示公司及集团业务布局日益完善。

      估值

      维持2020-2022 年净利润预期为12.0 亿、15.9 亿和19.6 亿,EPS 为0.83 元、1.09 元和1.35 元,对应PE 为40X、30X 和24X。公司高增长趋势不改,和商用芯片厂利益紧耦合、供应风险低,估值处于低位,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      后续需求低于预期;费用控制不力。